事件：公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度实现营收2.58 亿元，较去年同期增长164.92%，实现归母净利润4069.28 万元，较去年同期增长366.01%。毛利率较去年同期上升9.00pct 至59.22%。

投资要点

主营业务稳健增长，并购广东浦森成效显现：2025 年前三季度，公司实现营收2.58 亿元，同比增长164.92%。主要原因系2025 年前三季度公司积极跟进存量项目验收，开拓的市场订单中阀体及配件较多，以及合并并购项目标的广东浦森的营业收入所致。归母净利润4069.28 万元，同比增长366.01%，主要源于2025 年前三季度营业收入增加。

点胶设备市场广阔，需求向半导体封装延伸：点胶机作为精密流体控制设备的核心品类，根据中研普华产业研究院的《2024-2029 年中国自动点胶机行业竞争态势与深度研究咨询预测报告》数据显示，2024 年中国视觉点胶机系统市场规模突破85 亿元，预计2030 年将达220 亿元，复合增长率达17.3% ，市场广阔。自“十三五”规划以来，国家在《中国制造2025》等战略文件中明确提出要大力推动高端装备制造创新，这为自动点胶机行业技术创新和市场拓展提供了良好的政策环境。智能点胶技术凭借其卓越的精度控制与智能视觉识别和路径校准功能，在半导体制造的核心环节，如芯片封装、晶圆级封装等，占据重要地位。未来，智能点胶设备将继续向点胶阀功能多样化、点胶设备智能化、智能点胶设备模块化迈进。

积极布局高端封装领域，拓展新赛道：2025 年前三季度，公司继续加大在半导体封装专业领域的研发投入，研发费用同比增长19%。在点胶技术不断推陈出新的大背景下，公司将持续推进满足先进封装技术苛刻要求的点胶设备。同时，公司将顺应行业趋势，继续推进智能制造与工业互联网深度融合，有效提升生产效率和品质。我们预计，公司会平台化、标准化部分常规产品，提升财务稳定性，同时拓展上下游盈利能力强的合作伙伴，扩充技术实力。

盈利预测与投资评级：我们基本维持此前预测，预计卓兆点胶2025-2027年营收达到3.40/3.85/4.36 亿元，预计归母净利润分别为0.54/0.63/0.82亿元，按2025 年10 月29 日收盘价，对应2025-2027 年PE 分别为70.28/60.53/46.32 倍。公司作为行业内增速快、创新力强的优质企业，市值尚较低。基于此，我们维持“买入”评级。

风险提示：对苹果产业链依赖风险、客户集中度较高的风险、毛利率下滑风险、公司业绩波动风险、存货金额较大风险、收购风险