功能性发泡材料“小巨人”，产能扩张与技术升级共振新恒泰是国家级专精特新“小巨人”企业，专注于功能性高分子发泡材料的研发、制造和销售，经过十余年的发展，现已成为国内知名的具备多种发泡材料规模化生产能力的供应商。公司主要产品包括化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP），也包括聚氨酯微孔发泡材料、非发泡PVC 耐磨层等。产品涉及建筑家居、新能源电池和通信领域，下游客户包含爱丽家居、海象新材、宁德时代、比亚迪、欣旺达、上汽集团、华为等知名企业。目前公司产品下游需求旺盛，产能利用率较高，为了满足需求以及丰富现有产品结构，投资建设年产5 万立方米微孔发泡新材料项目和IXPE 生产线技改扩建项目，对现有产能进行补充。在产品需求持续增长的带动下，公司业绩有了较大幅度的提升，2025 年实现营收8.36 亿元，归母净利润1.11 亿元。

发泡材料种类众多，高端应用逐渐起量

发泡材料是以合成树脂（如聚乙烯、聚丙烯、聚氨酯）为主体，经过发泡工艺形成内部有许多微小泡孔的一类高分子材料。由于泡沫塑料内部含有大量气泡，所以泡沫塑料具有质量轻、省原料、隔热性能好、缓冲及隔音性能好等优点，从而广泛用于各个行业之中。根据Technavio 的数据统计，2018 年至2023 年，中国市场发泡聚乙烯材料复合增长率为9.04%，2023 年我国聚乙烯泡沫塑料市场规模达19.76 亿美元，且预计至2028 年将达到34.00 亿美元。发泡聚丙烯材料方面，根据MMR 的统计，2023 年全球发泡聚丙烯市场规模达11.25 亿美元，预计2030年达到17.25 亿美元。聚丙烯微孔发泡材料作为制作新能源电池缓冲垫的重要原材料，主要应用在电芯之间、模组端板以及底护板等部位，起到缓冲、支撑、隔热和保温的作用；随着动力电池和储能电池出货量不断增加，预计发泡材料将迎来持续上升的市场空间。聚丙烯微孔发泡材料具有低介电损耗的特点，且其介电性能在不同电池波频段变化下保持稳定，通常被用于制造通信天线罩，随着5G基站的建设，5G 微波系统天线罩的需求量也随之大幅增长。

优势产品行业领先，加大研发力度提升新材料行业地位公司是最早从事超临界流体发泡的研发、生产企业之一，并率先实现了MPP 超临界流体发泡工程化技术，目前已与新能源电池头部企业宁德时代、比亚迪等开展合作，属于细分行业内市场占有率领先的供应商。公司MPP 产品占宁德时代总MPP 量的比例超过90%，据此可大致测算公司仅销售宁德时代的MPP 产品占整个MPP 新能源汽车电池缓冲垫市场约40%。公司与第二大动力电池生产商比亚迪也有相关合作。根据相关数据综合测算，公司在MPP 新能源汽车电池缓冲垫市场细分市场占有率排名第一。公司加大研发投入，拓展新型发泡材料在航空航天、通信、半导体、生物医药等多领域的落地应用。可比公司PE（2024）均值为181.9 倍。

风险提示：行业竞争加剧、原材料价格大幅波动、需求下滑风险