基本面：聚烯烃发泡材料“小巨人”。公司2008 年成立，总部位于浙江嘉兴，主要产品包括化学交联聚乙烯发泡材料（PE Foam）、电子辐照交联聚乙烯发泡材料（IXPE）、聚丙烯微孔发泡材料（MPP），也包括聚氨酯微孔发泡材料、非发泡PVC 耐磨层等，广泛应用于建筑装饰、新能源电池、通信、汽车内饰、运动用品、包装、鞋材、婴童用品、消费电子等众多领域。以市场为导向开发新品，积累众多优质客户。公司生产的MPP 产品在新能源电池缓冲垫市场、5G 微波天线市场的占有率均位于全国前列。公司的产品被广泛应用于国内外知名品牌的产品中：在建筑装饰领域，公司的产品被应用在爱丽家居、海象新材、财纳福诺等知名地板制造商的产品中；在新能源电池和通信领域，公司的产品被应用在宁德时代、比亚迪、欣旺达、上汽集团、华为等知名品牌的产品中。生产技术持续创新，应用领域持续升级。公司基于各种性能发泡材料的要求已形成了生产工艺、配方配比、工艺参数、先进生产设备的相互关联性，已形成了“新能源电池缓冲阻隔用聚丙烯发泡技术”“5G 透波用聚丙烯发泡技术”等一系列多产品多应用领域的发泡材料高效制备技术，产品应用领域从传统包装、鞋材、婴童用品，扩展升级到新能源电池、通信、高端鞋材等，并拟通过募投项目进一步拓展公司材料在航空航天、半导体、生物医药、高端装备等领域的应用，实现了生产技术的不断创新和下游应用领域的持续升级。公司营收平稳增长，盈利能力稳健。2025 年实现营收8.36 亿元，近3 年CAGR 为+10.92%；2025 年实现归母净利润为1.11 亿元，近3 年CAGR 为+4.96%。2025 年毛利率26.39%，较2024 年增加1.02pct；净利率13.31%，较2024 年增加1.46pct。

发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，战略配售，申购日期2026 年3 月11 日，申购代码“920028”。初始发行规模4109 万股，占发行后公司总股本的25%（超配行使前），预计募资3.86 亿元，发行后公司总市值15.45 亿元。新股发行价格9.4 元/股，发行PE(TTM)为13.89 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为116.18 倍。网上顶格申购需冻结资金1738.06 万元，网下战略配售共引入战投2 名，包括1 家员工持股计划，1家保荐券商跟投。

行业情况：PVC 塑料地板需求稳定增长，带来较大市场空间。交联聚乙烯发泡材料主要应用于PVC 塑料地板市场、汽车内饰材料市场、运动用品及婴幼儿用品市场、塑料包装材料市场。PVC 地板近年来持续受到全球多个国家和地区市场的认可，在住宅、商业、教育、医疗等场景均获得了广泛应用。根据Technavio 的统计数据，2020 年度至2023 年度全球市场规模由255.07 亿美元增长至310.46 亿美元，复合增长率为6.77%，预计2028 年度全球市场规模可达436.76 亿美元，具有较大的市场规模，为聚乙烯发泡材料市场带来了较大的市场空间。新能源汽车、储能行业扩张，提供较大增量需求。聚丙烯微孔发泡材料作为制作新能源电池缓冲垫的重要原材料，伴随着新能源汽车产业和储能产业的扩张，其在动力电池和储能电池市场均迎来较大的增量需求。据统计，2024 年，我国动力电池装车量已达548.40GWh，同比增长41.45%，到2035 年，我国动力电池装车量预计超过1952.00GWh；根据CNESA《储能产业研究白皮书2025》预测，理想场景下，预计2030 年我国新型储能累计规模将达到291.2GW，预计复合年均增长率为24.5%。5G 向6G 跨越，提出更高要求并创造更广阔空间。聚丙烯微孔发泡材料在5G 通信中可用于天线罩等产品的生产制造。近年来，国际电信联盟（ITU）相继发布了多项6G相关研究成果。相较5G，6G 拥有更高的频谱利用率，以提供更大的带宽和更低的延迟，在对聚丙烯微孔发泡材料的性能和特性提出更高要求的同时也创造了更广阔的市场空间。

申购分析意见：公司专注于功能性高分子发泡材料领域，是国内少数同时具备多种发泡材料规模化生产能力的企业之一，在交联聚乙烯发泡材料领域，积累了众多知名地板制造商客户，在MPP 领域，在新能源电池缓冲垫市场、5G 微波天线市场的占有率均位于全国前列。公司本次募资扩大现有产品产能、提高自动化水平，同时持续开发新材料产品。本次上市，公司首发估值低于可比公司中值，可流通比例、老股占比均较低，建议积极参与。

风险因素：1）主要原材料价格波动风险；2）市场竞争加剧风险。