智能计量细分赛道“隐形冠军”，双市场拓展打开估值空间开发科技是一家深耕能源计量，聚焦智能化、数字化能源管理的系统解决方案提供商，成立于2016 年，主营业务为智能电、水、气表等智能计量终端以及AMI系统软件的研发、生产及销售。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为7.07/7.72/8.50 亿元，对应EPS 分别为5.09/5.56/6.12 元/股，对应当前股价的PE分别为16.8/15.4 /14.0 倍。我们看好公司境内外市场双轮驱动，境外市场地位稳步提升，境内市场份额逐步扩大，首次覆盖给予“增持”评级。

海外智慧能源体系建设加速，产品更新换代驱动智能电表需求上行当前全球电力行业呈现出建设高度信息化的智慧能源体系及建设以新能源为主体的新型电力系统的重要发展趋势，以智能电表为主的智能计量基础设施为重要组成部分。根据Markets and Markets 数据，预计全球智能计量市场规模2028 年将达363.87 亿美元，复合增长率为9.5%。智能电表方面，根据Frost & Sullivan数据，预计全球智能电表市场规模2027 年将达到107.00 亿美元，复合增长率为6.5%。在不考虑技术因素导致产品更新换代情形下，各市场预计将于前一轮更新周期启动后最迟15 年开启新一轮更换周期。

境内外市场双轮驱动，重视研发与技术创新具备多个海外高门槛技术认证境外市场方面，根据Frost & Sullivan 发布的欧洲智能电表市场规模，可估算2021年、2022 年以及2023 年公司在欧洲市场的占有率分别为9.46%、10.41%以及12.14%，市场地位稳步提升；认证方面，公司于2018 年3 月首次进入“CentralProductsList”清单，是全球第六家进入该清单的智能电表产品制造商。

境内市场方面，2025 上半年在国内业务布局中，公司积极响应国家智能电网与智慧用电的战略导向，持续强化在智能用电领域相关产品的资源投入。自国家电网2020 年推出智能电表定型产品以来，公司已多次成功入围国家电网智能电表集中采购项目，2025 上半年相关中标金额已超1.27 亿元。

风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。