本期投资提示：

基本面：深耕工业物联网领域，抢先布局智慧安防与场景化增值服务体系。公司成立于2017 年2 月15 日，主要从事智能网络摄像机及物联网视频产品的研发、制造与销售，为国家级专精特新“小巨人”，公司采用自主研发模式，主要业务包括智能网络摄像机及物联网视频产品和云存储、AI 等增值服务，产品主要应用于主要应用于室内、外安防、智能入户、野外场景和中小企业等场景。良好的客户资源为公司建立持续长远品牌发展战略奠定基础。公司品牌形象良好，产品远销海外，深得市场的认可与客户的好评，积累了一批优质客户资源，入驻沃尔玛（Walmart）、亚马逊（Amazon）、塔吉特（Target）等知名商超及网络购物平台，自主品牌销售比例也在持续提升。公司与下游主要客户建立了长期合作关系，保证了公司获得持续稳定的订单。产品矩阵丰富质量高，强技术赋能企业发展。公司将产品质量严格监督程序贯穿于产品的全部生命周期，包括产品开发的设计论证、供应商管控、质检验收等各个环节，有效避免设计缺陷和质量问题的发生，共拥有已授权境内专利98 项，其中已授权发明专利26 项，境外专利100 项。营收净利均高速增长，毛利率稳步提升。2024 年实现营收7.43 亿元，近3 年CAGR 为+16.38%；2024 年实现归母净利润为8165.81 万元，近3 年CAGR 为+44.43%。2024 年毛利率35.14%，较2023 年增加2.89pct；净利率10.99%，较2023 年增加0.37pct。

发行方案：本次新股发行采用直接定价和战略配售，申购日期2026 年2 月26 日，申购代码“920036”。初始发行规模1361 万股，占发行后公司总股本的25%，预计募资2.93亿元，发行后公司总市值11.71 亿元。新股发行价格21.52 元/股，发行PE(TTM)为14.8倍，可比上市公司PE（TTM）中值为40.15 倍。网上顶格申购需冻结资金1317.45 万元，网下战略配售共引入战投2 名，包括1 家公司持股平台，1 家券商。

行业情况：智能网络摄像头打破视频传输限制，AI 催化行业或迎新机遇。未来，随着AI、机器学习等人工智能技术的深度应用，智能网络摄像机能够进一步提升图像识别和语义理解的准确程度，智能化程度将进一步得到提升。网络基础设施日益完善，提供行业发展先决条件。4G 和5G 移动通信技术的出现也加速了行业的发展，5G 网络具有更高的带宽、更低的时延和更大的连接密度，能够支持大规模的智能网络摄像机及物联网视频产品的连接可以提供更好的视频监控体验。我国近年出台多项政策推动民用视频监控行业发展，包括《“十四五”数字经济发展规划》《国务院办公厅转发国家发展改革委关于恢复和扩大消费措施的通知》等，叠加消费者对生活智能化的需求提升，行业发展空间广阔，公司将紧跟市场需求增强竞争力。智能终端普及与云计算技术发展，驱动全球智能民用安防市场高速扩容。2019-2028 年该市场家庭用户年复合增长率预计达28.74%，2024 年全球民用安防市场规模约236.80 亿美元，预计2028 年增至359.5 亿美元，对应年复合增长率15.16%；其中智能网络摄像机细分领域增长强劲，预计2027 年家庭用户数达18,070 万户，较2023 年增长82.79%。

申购分析意见：公司是物联网设备国家级“小巨人”，主要产品包括智能网络摄像机及物联网视频产品和云存储、AI 等，核心客户包括沃尔玛（Walmart）、亚马逊（Amazon）、塔吉特（Target）等知名商超及网络购物平台，产品矩阵丰富质量高，专利数量多。从博弈面看，公司首发估值低、老股比例较低，建议积极参与。

风险因素：1）境外经营风险；2）模组客户集中风险；3）技术研发及产品创新风险等。