事件：公司发布2025 年三季报，前三季度公司实现营收5.86 亿元，同比+41.35%；归母净利润1.50 亿元，同比+91.95%；扣非归母净利润1.47 亿元，同比+85.23%。其中，Q3 单季度实现营收2.11 亿元，同环比分别+35.95%/5.28%；归母净利润0.53 亿元，同环比分别+92.73%/1.39%，扣非归母净利润0.53 亿元，同环比分别+78.48%/2%。

前三季度归母净利润同比+91.95%，产能制约及新材料二期转固新增折旧、信用减值损失等因素影响下Q3 单季度环比微增。公司业绩高增源于下游需求的持续攀升，在手订单良好，同时，截至Q3 末，公司固定资产达2.38 亿元（较年初+89.61%），主要系广信新材料二期项目建设固定资产验收所致，同期在建工程较年初-76.2%。截至2025Q2，公司处于满负荷生产状态，新产能大批量正式投产需办妥产权证后方可启动；且由于公司三季度末应收账款达1.28 亿元，较年初大幅增长121.38%，致前三季度信用减值损失相应增至377 万元；产能制约及新材料二期转固新增折旧、信用减值损失等因素下公司Q3 单季度业绩环比微增。

下游需求高景气，价格提升+高毛利成型件产品占比提升，盈利能力同比显著上行。公司业绩与我国电网建设和改造投资规模趋势高度相关，国家能源局数据显示2024 年我国电力行业主要发电企业投资总额创十年新高，公司将充分受益于行业发展红利。2021 年以来，公司产品价格持续上涨，强劲需求下，2025 年与主要客户的框架合同亦有显著涨幅，叠加公司高毛利产品成型件占比持续提升，2025 年前三季度公司毛利率为39.21%（同比+6.51pct），盈利能力同比显著提升。

新产能即将进入爬坡期，海外业务有序推进。产能已成为制约公司当前发展重要瓶颈，公司积极推进产能扩张，广信新材料二期项目Q3 已进入试生产阶段，各项生产流程按计划有序调试，目前项目处于关键收尾环节，大批量正式投产需待政府相关部门完成验收，从产能释放节奏看，2026 年为二期产能爬坡期，公司募投项目也在按计划稳步推进，新材料二期与募投项目产能释放将为公司后续业务提供有力支撑。同时，公司稳步推进海外战略布局，加强海外渠道建设，与多家潜在客户及行业伙伴建立了初步合作意向，随着新产能释放，公司海外业务布局或加速。

盈利预测：公司为国内超特高压绝缘材料龙头，是特高压绝缘材料国产替代核心标的，在下游维持高景气度及公司产品量价齐升、产品结构持续优化下，公司业绩有望维持高增，同时新产能释放后，海外业务有望成为公司重要增长点。由于新材料二期2025 年产能释放有限，我们略微调整公司盈利预测，预计公司2025-2027 年实现归母净利润分别为2.16/3.43/4.68 亿元（前值为2.30/3.26/4.43 亿元），同比增速分别为85.8%/59.08%/36.20%，EPS 分别为2.36/3.75/5.11 元（前值为2.60/3.68/5.00 元），对应当前PE 分别为37/23/17X，维持公司“推荐”评级。

风险提示：宏观经济不景气风险，下游需求波动风险，原材料价格波动风险等。