事件：公司发布2025 年年报，2025 年全年实现营业收入7.96 亿元，同比增长37.74%；实现归属于上市公司股东的净利润1.98 亿元，同比增长70.30%。从单季度表现来看，2025Q4 实现营业收入2.09 亿元，同比增长28.56%，环比下降0.7%，2025Q4 归母净利润0.47 亿元，同比增长25.82%，环比下降10.53%。主要系Q4 费用增加所致。

绝缘材料与成型件量价齐升带动业绩改善，高价值成型件占比有所提升：1）绝缘材料与成型件量价齐升推动公司业绩高增。 公司2025 年绝缘板材/绝缘成型件业务分别实现收入4.61/3.34 亿元，同增22%/68%，我们估计绝缘板材/成型件分别出货超4 万吨/1 万吨，其中高价值量成型件营收占比由24 年34% 提升至25 年42% ，毛利率分别为38.4%/39.7%，同增6.1pct/3.9pct，主要系25 年供不应求情况下价格上涨带动盈利提升。2）公司期间费用管控整体良好，销售费用率下降，同时持续加大研发投入。 2025 年销售费用率为1.22%，同比下降0.20个百分点；管理费用率为6.30%，同比上升0.72 个百分点，主要系员工人数增加及奖金计提所致；研发费用率为2.88%，同比上升0.20 个百分点，公司持续加大研发投入；财务费用率为-0.06%，利息收入增加使得财务费用同比减少。

产能逐步释放满足高增需求，积极拓展海外市场进行全球化布局。

2025H2 公司长沙宁乡二期产能顺利投产，2026 年二期产能有望充分释放满足高增需求。在全球化布局方面，公司积极推进海外市场建设，2026年初设立香港子公司推动公司产品在海外市场拓展。展望2026 年，行业需求持续旺盛，公司产能陆续释放叠加高价值产品占比不断提升，公司盈利有望持续高增。

盈利预测与投资评级：我们略微下调整体价格上涨幅度预期，略微下调2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润为3.35/4.78/6.47 亿元（2026-2027 年前值为3.50/5.04 亿元），同增69%/43%/35%，考虑行业需求旺盛，公司产能释放下业绩有望持续高增，因此维持“买入”评级。

风险提示：竞争加剧、需求不及预期。