事件：公司公告2025 年年报，实现营业总收入7.96 亿元，同比+37.74%，实现归母净利润1.98 亿元，同比+70.30%。其中单Q4 实现营业总收入2.09亿元，同比+28.56%，实现归母净利润0.48 亿元，同比+25.82%。

下游市场需求旺盛，上游原料成本稳定，量价齐升带动公司业绩持续增长。

2025 年公司毛利率达38.99%，同比+5.49pcts，主要得益于下游市场需求持续旺盛，公司凭借产品技术优势实现价格上涨。同时，公司业务结构向高毛利绝缘成型件倾斜，2025 年绝缘成型件业务毛利率达39.68%（同比+3.94pcts），营收占比达41.95%（同比+7.60pcts），绝缘板材业务毛利率达38.41%（同比+6.14pcts），营收占比达57.95%（同比-7.46pcts）。

费用管控良好，资源向高ROI 业务单元倾斜。2025 年公司期间费用率达10.34%，同比+0.7pcts，分项目看销售/管理/研发/财务费用率分别为1.22%/6.30%/2.88%/-0.06%，分别同比-0.2/+0.72/+0.2/-0.02pct。管理费用增长主要系公司员工人数增加及奖金计提，研发费用增长主要系公司根据各研发项目推进进度，加大材料投入及研发人员配置。

“十五五”政策窗口期催化，国产替代进程加速，龙头企业有望最先受益。

国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达 4 万亿元，较“十四五”增长约40%，同时2026 年 3 月 20 日，四部门联合印发的《节能装备高质量发展实施方案（2026—2028 年）》提出，要推动高性能绝缘材料等关键材料及核心零部件研发升级。在国际贸易摩擦加剧的背景下，国产龙头企业市场份额有望进一步提升。

广信科技作为国内绝缘材料专精特新小巨人，25 年产能瓶颈得到一定缓解，26 年产能进一步释放有望加速业务发展，因此我们预测26-28 年公司有望实现营业收入10.08/12.99/16.25 亿元，实现归母净利润2.58/3.57/4.76 亿元，当前股价对应PE 为26.3/19.0/14.3 倍，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧风险、原料价格波动风险、募投项目不及预期风险。