事件：公司发布2025 年年报。公司实现营收 8.0亿元，同比+37.7%，实现归母净利润2.0 亿元，同比+70.3%，实现扣非归母净利润1.9 亿元，同比+66.0%，业绩表现亮眼，盈利能力显著提升。

量价齐升驱动业绩高增，产品结构优化助力毛利率显著提升。2025年公司整体毛利率39.0%，同比提升5.5 个百分点，主要受益于下游需求旺盛、产品竞争力及市场认可度持续增强，实现量价齐升。分产品来看，2025 年绝缘板材、绝缘成型件分别实现收入4.6 亿元（同比+ 22.0%）、3.3亿元（同比+68.2%）；高附加值绝缘成型件收入占比由2024 年34.4%提升至42.0%，结构持续优化。

期间费用率管控良好，研发投入持续加码。2025 年公司整体期间费用率10.3%，同比下降 0.7 个百分点。具体来看，销售费用率1.2%，同比下降0.2个百分点；管理费用率6.3%，同比提升0.7 个百分点；研发费用率2.9%，同比提升0.2 个百分点。管理费用率上升主要系上市相关费用增加，研发费用率提升则源于产能扩张及研发投入加码，2025 年公司研发费用同比增长48.2%。

产能逐步释放，积极推动海外拓展。产能方面，宁乡二期项目新增的两条超/特高压绝缘材料生产线，已于2025 年8月正式进入试生产。2026 年2 月产能已全面释放并接近满产状态，产能释放有望满足下游需求；海外市场方面，公司于2026 年1 月在香港设立全资子公司，以期推动公司产品在海外市场的拓展，促进公司与国际市场的合作。目前公司海外市场拓展已取得积极进展，已与西班牙、俄罗斯、巴西、哈萨克斯坦等多国客户建立合作关系并签订相关订单。

盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为2.5/3.4/4.1 亿元，yoy 为27.1%/34.0%/21.8%，对应PE 为27/20/16 倍。考虑到公司下游需求旺盛，公司产能在2026 年逐步释放，并稳步拓展海外业务，业绩有望保持快速增长，我们给予公司2026 年40 倍PE，对应目标价110.00 元，首次覆盖给予“买入”评级，建议关注。

风险提示：宏观经济不景气风险、电力投资放缓风险、原料价格波动风险、竞争加剧风险、募投项目不及预期风险等。