投资要点：

事件：2025 年公司实现营业收入22.16 亿元（yoy+68.50%）；归母净利润为3.05 亿元（yoy+106.47%）；扣非归母净利润为2.99 亿元（yoy+108.52%），持续保持高速增长。2026Q1公司实现营业收入6.87 亿元，同比增长39.27%；归母净利润达8408.95 万元，同比增长41.23%。此外公司发布2025 年权益分派预案，拟每10 股派发现金红利5.40 元（含税），以资本公积向全体股东以每10 股转增4 股，共预计派发现金红利3676 万元，转增27,228,619股。

数据中心基建带动无源光器件需求，境外销售额同比大增75%。公司主营产品为无源光器件，2025 年实现营收19.63 亿元（yoy+61.50%），毛利率为26.29%，同比减少0.35pcts。2025年配套产品实现营收2.53 亿元（yoy+154.14%），毛利率为27.92%，同比增加0.02pcts。

受益于人工智能部署与全球数据中心（尤其是北美大型云服务商）资本支出增速较高，公司产品迭代并且客户项目持续导入，推动公司无源光器件产品销售收入增长；公司光缆产品外销增长则带动了配套产品收入增长。分区域来看，公司主要向境外销售，2025 年境外销售额达20.21 亿元（yoy+75.42%），毛利率为27.95%（同比减少0.30pcts）；境内2025 年销售额达1.95 亿元（yoy+19.48%），毛利率为11.18%（同比减少4.83pcts）。

无源光纤布线产品向6912 芯升级，400G-1.6T 光模块相关无源内连光器件均已交付。2025年，公司新增14 项专利（含4 项发明专利），截至2025 年末累计拥有专利119 项，发明专利22 项。无源光纤布线产品方面，2025 年公司超大芯数光纤预端接布线总成产品持续迭代，3456 芯产品已量产，6912 芯产品已开发完成；公司基于MMC 插芯的光纤连接器产品也已实现量产交付，推动光纤柔性线路产品（Shuffle）的应用。无源内连光器件方面，截至2025 年末公司应用于400G、800G、1.6T 光模块的产品均已交付；此外，公司ELSFP 保偏无源内连光器件、CPO 无源内连光器件的产品项目均在推进中。智能制造方面，截至2025 年末公司已经完成多个关键工序先进制造设备的研发与可靠性验证工作，涉及胶水处理、注胶、穿纤、测试、前处理、LC 散件组装等多个工序。

后端网络、Scale-across 跨域互联等亮点或将为光通信行业带来新增量，公司通过产品升级、产能全球化扩张及生产效率提升有望紧跟行业机遇。据Dell'Oro Group 数据，2024 年全球数据中心资本支出4550 亿美元，2025 年进一步同比增长57%；据LightCounting 数据，在后端网络（尤其是Scale-out）的大量光互联需求驱动下，2025 年全球数通光模块销售额实现70%同比增速，预计2026 年1.6T 光模块也将快速放量；此外数据中心间Scale-across 跨域互联正在兴起，其可实现分布式数据中心间的算力互联，逐渐成为光通信行业新的增长点。

展望后续布局，公司新人工智能领域的超大芯数布线应用开发、超高低温光纤及连接器应用开发、1.6T 光纤透镜阵列器件开发和光器件核心部件自动化设备开发项目均处于研发阶段；同时公司持续稳步推进国内外生产基地的扩产计划，并持续开展设备迭代和新设备开发工作，有望进一步提升产品交付能力。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.8/7.0/9.4 亿元，对应当前股价PE 分别为85/58/43 倍。公司深耕数据中心领域光通信产品，客户面向全球领先的数据　　中心通信品牌商，产品已延伸到400G-1.6T 光模块、CPO 无源内连光器件等领域，在全球AI 数据中心持续大额投入的背景下有望延续增长，维持“增持”评级。

风险提示：境外经营风险、国际贸易摩擦风险、客户集中度较高的风险。