发行价格7.21 元/股，发行市盈率10.24X，申购日为2025 年8 月13 日。能之光本次公开发行股份初始发行数量为14,780,000 股，发行后总股本为79,474,700 股，本次发行数量占超额配售选择权行使前发行后总股本的18.60%。若超额配售选择权全额行使，则发行总股数将扩大至16,997,000 股，发行后总股本扩大至81,691,700 股，本次发行数量占超额配售选择权全额行使后发行后总股本的20.81%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为38.4%，老股占可流通股本比例为52.88%。本次发行战略配售发行数量为2,956,000 股，占超额配售选择权行使前本次发行数量的20.00%，占超额配售选择权全额行使后本次发行总股数的17.39%，有10 家机构参与公司的战略配售。公司发行募集资金扣除发行费用后的净额，拟投资于“功能高分子材料扩产项目”和“研发中心建设项目”，“功能高分子材料扩产项目”规划增加功能高分子材料30,000 吨的年产能。

2024 年高分子助剂占总营收94.2%，拥有全球头部客户LG 和巴斯夫等。公司是一家从事高分子助剂及功能高分子材料的研发、生产和销售的高新技术企业，同时也是国家级专精特新“小巨人”企业。公司以接枝改性技术为基础，深耕相容剂、增韧剂和粘合树脂等功能高分子产品，自主研发出了300 多个牌号的产品，为客户提供不同性质材料间相容或粘合所需的高分子材料及解决方案。公司主要生产高分子助剂和功能高分子材料。2024 年公司高分子助剂和功能高分子材料营收分别为5.75 亿元、0.28 亿元，其中高分子助剂占公司营业收入比重高达94.21%。2022-2024 年金发科技、临海亚东和普利特始终为公司前五大客户。2024 年公司营收6.11 亿元（yoy+7.26%）、归母净利润5594.09 万元（yoy+12.31%）；2025H1公司实现营收2.94 亿元，同比微增，归母净利润2952.75 万元（yoy+10.81%）。公司2025年1-9 月预计实现营业收入4.45 亿元，同比增长0.11%；预计实现归属于母公司所有者的净利润为4152.82 万元，同比增长7.57%。

高分子助剂行业快速增长，直接下游需求旺盛。公司产品主要包括高分子助剂和功能高分子材料，在产业链中位于中上游。高分子助剂方面，根据中金企信统计数据，2021 年全球高分子材料助剂市场容量约1,103 亿美元，2013-2021 年年均复合增长率达21.65%。塑料是高分子材料的重要分支，根据Mordor Intelligence 的统计数据，2020 年我国塑料助剂市场规模达到73.90 亿美元，预计2026 年我国塑料助剂市场规模将达到97.81 亿美元，年均复合增长率为4.78%。功能高分子材料方面，根据中国胶粘剂和胶粘带工业协会的数据，我国热熔胶市场规模由2017 到2022 年年均复合增长率为8.01%。直接下游方面，根据前瞻产业研究院、华经情报网数据，2023 年中国改性塑料需求量约2,284 万吨，同比增长8%。根据中商产业研究院发布的数据，2022 年全球复合材料市场规模为6,771 亿元，中国、欧洲和北美的复合材料市场占据了全球主要市场份额，市场规模分别占比38.1%、17.2%和25.5%。

申购建议：建议关注。公司是较早实现相容剂国产化的企业，经过二十多年的发展，公司成长为规模较大、产品种类较为齐全的厂商，在相容剂领域处于行业领先地位。同时，公司积极延伸布局功能高分子材料产品的研发，其中粘合树脂和功能母料已实现销售。截至2025 年8 月11 日，可比公司最新PE TTM 中值达32.87X，建议关注。

风险提示：原材料价格波动风险、存货减值风险、流动性风险。