深耕糖尿病护理与微创介入类医疗器械，客户资源广泛。公司成立于2013 年，总部位于浙江省杭州市，专注于糖尿病护理、通用给药输注及微创介入类医疗器械研发、生产和销售。公司主要产品包括胰岛素笔针、末梢采血针、安全注射器、活检针等。凭借在穿刺介入领域的深厚积累，公司进入美国沃尔玛、Medline、三诺生物等国内外知名零售及医疗机构的供应链体系，产品远销全球70 多个国家和地区，在糖尿病护理及微创介入领域拥有广泛的客户基础。核心产品胰岛素笔针市场地位突出，成功开辟微创介入高增长新赛道。根据QYResearch 数据，2022 年-2024 年，公司胰岛素笔针市占率分别为7.52%、7.98%、11.78%（按销量占比）。微创介入行业发展前景良好，公司业务已向肿瘤、腔道类疾病诊疗等微创介入业务领域延伸，随着各类微创介入新产品陆续推向市场，将成为公司重要的增量业绩来源。营收稳健增长，销售规模上涨使综合毛利率稳中有升。2024年实现营收3.18 亿元，近3 年CAGR 为+14.74%；2024 年实现归母净利润为6487.9万元，近3 年CAGR 为+6.55%。2024 年毛利率49.44%，较2023 年增加2.24pct；净利率20.38%，较2023 年增加0.97pct。

发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，设置战略配售，申购日期2026 年3 月18日，申购代码“920069”。初始发行规模1058.28 万股，占发行后公司总股本的20%（超配行使前），预计募资1.95 亿元，发行后公司总市值9.73 亿元。新股发行价格18.38元/股，发行PE(TTM)为11 倍。网上顶格申购需冻结资金875.26 万元，网下战略配售共引入战投2 名，包括1 家员工持股计划，1 家保荐券商跟投。

行业情况：糖尿病诊疗需求将持续增长。根据IDF 世界糖尿病报告，2021 年全球成年糖尿病患者人数达到5.34 亿，患病率为10.50%，预计到2045 年，患病人数将达到7.83亿，患病率将上升为12.20%。2021 年中国糖尿病患者人数达1.4 亿人，占全球的26.2%。

国内糖尿病的患病率由2011 年的8.8%上升至2021 年的10.6%，预计2030 年达到11.8%。根据中华糖尿病杂志《中国糖尿病防治指南（2024 版）》，国内糖尿病的知晓率（36.7%）、治疗率（32.9%）和控制率（50.1%）都有所改善，但仍处于低水平，随着民众生活水平的不断提升，大众对于健康意识的日渐提高，预计未来糖尿病知晓率将持续提高，采取规范诊疗手段的患者也会越来越多，胰岛素笔针及胰岛素注射器的市场空间将持续增长。穿刺介入医疗器械行业产品升级，高端化、智能化等成为发展趋势。从穿刺介入产品的升级趋势看，主要是围绕产品设计、功能提升、工艺设计等方面，实现产品对患者更友好，对医护人员更友好，减少使用过程中的不适感，加速病人恢复，减少医护人员的职业暴露和感染，降低医院的环境风险，减少产品的重复使用率等。

申购分析意见：公司深耕糖尿病护理与微创介入类医疗器械，核心产品胰岛素笔针市场地位突出，并成功开辟微创介入高增长新赛道，募投扩充创新性产品产能，开拓新增长点。

公司首发估值PEttm 为10.83 倍，远低于行业（SW 医疗耗材）估值，可流通比例较低，建议积极参与。

风险提示：1）原材料价格波动的风险；2）新市场开拓不达预期的风险；3）产品质量不合规的风险等。