2025Q1-Q3：营收3.77 亿元，同比-16%，归母净利润2441 万元，同比-37%

公司发布2025 年三季报，2025Q1-Q3，公司实现营业收入3.77 亿元，同比下滑16.25%，归母净利润2440.60 万元，同比下滑37.08%。考虑到内销下游白酒行业持续低迷与市场竞争加剧等影响，我们下调2025-2027 年盈利预测，预计归母净利润0.37/0.49/0.62（原0.48/0.57/0.68）亿元，对应EPS 为0.57/0.75/0.96 元/股，对应当前股价PE 为51.9/39.7/31.0 倍，看好公司包装业务下游领域拓展与潮玩文创产品未来潜力，维持“增持”评级。

设立文创潮玩品牌“玩物丛生”，IP 矩阵初步成型，核心产品进入产业化准备

公司文创潮玩板块业务由龙衍文创统筹推进，已设立文创潮玩品牌“玩物丛生（WONWooD）”，核心围绕IP 开发+产品落地+渠道拓展三大维度推进。公司聚焦Z 世代“情绪经济”新消费需求，明确“AI 互动类、传统文创类”两大产品主线；核心原创IP 方面，“独眼星球”已完成AI 陪伴型毛绒玩具原型设计，另一原创传统文创潮玩IP“Nidoo”已完成品牌故事撰写与产品形象原型设计，IP矩阵初步成型。核心IP 产品已进入产业化准备阶段，其中“独眼星球”AI 陪伴型毛绒玩具、“Nidoo”手办玩偶盲盒均已完成产品打样，在生产技术标准、流程衔接等方面已做好大批量生产准备。渠道布局拓展上，公司推动“线上全平台+线下多场景”渠道覆盖，线上端计划在各大主流购物平台开设“玩物丛生”品牌专店，并搭建微信小程序官方社群与商城；线下端目标与成熟零售渠道商合作，覆盖潮玩集合店、文旅场景等，实现全渠道销售铺货，提升品牌与产品触达率。

外销业务潜力快速增长，主要受益于与化妆品与奢侈品客户合作提升

2025H1，公司外销业务快速增长，主要得益于与国际化妆品、奢侈品头部及高潜力客户合作的广度和深度提升。未来公司将循序完善在欧洲等重点区域的营销与交付布局。具体实施上，公司在欧洲（如意大利）前端贴近客户、提升业务拓展及服务效率；规划在越南建设生产基地以应对外销不断拓展的交付需求。

风险提示：原材料波动风险、市场开拓风险、宏观经济波动风险。