美德乐本次发行价格41.88 元/股，发行市盈率14.33X，申购日为2026 年1 月21日。本次发行数量为1600 万股，发行后总股本为7212 万股，本次发行数量占发行后总股本的22.18%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为22.18%，老股占可流通股本比例为0%。本次发行战略配售发行数量为160 万股，占本次发行数量的10.00%。有5 家战略投资者参与公司的战略配售。美德乐此次募投项目预计投资总额79428 万元，募集资金将主要用于：大连美德乐四期建设项目、华东工业自动化输送设备生产及研发项目、高端智能化输送系统研发生产项目、美德乐华南智能输送设备研发生产项目。

专注于智能制造装备，2025Q1-Q3 归母净利润22285 万元（yoy+38.83%）。美德乐成立于2009 年，专注于智能制造装备的研发、设计、制造与销售，主要产品为模块化输送系统和工业组件，应用于新能源、汽车零部件、电子及仓储物流等行业。

公司为国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业，截至2025 年9 月30日拥有专利201 项（含境内发明专利21 项）及软件著作权6 项。产品以高精度输送系统为核心，2024 年该业务收入7.85 亿元，占主营业务收入69.19%，2025H1 毛利率有所提升；销售以直销为主，2025H1 前五大客户销售额占比62.75%，其中最大客户比亚迪销售额2.25 亿元。财务方面，2025 年Q1-Q3 实现营收10.56 亿元（yoy+25.15%），归母净利润2.23 亿元（yoy+38.83%）。

公司所处的智能制造装备行业规模持续增长，2023 年市场规模达到3.2 万亿元。智能制造装备行业2023 年中国产业规模达3.2 万亿元；据中商产业研究院，中国智能物流装备市场2023 年市场规模为1003.9 亿元，预计2027 年将增长至1920.2 亿元，2023-2027 年CAGR 约17.60%；细分领域中，2021 年我国智能输送设备、搬运设备等合计占比约31%。下游应用中，新能源电池领域2024 年中国锂电池出货量达1175GWh，2018-2024 年CAGR 为50.28%，带动锂电设备市场规模2023 年增至1240 亿元，高工产研预计2025 年超1500 亿元；汽车零部件领域2024 年中国汽车产销量均超3100 万辆，新能源汽车产量达1288.8 万辆（2018-2024 年CAGR 为47.14%），渗透率提升至40.92%，同期汽车零部件制造企业收入规模稳步增长，2024 年达4.62 万亿元。行业内可比公司主要包括怡合达、博众精工、先导智能、宏工科技和福能东方。

申购建议：美德乐长期专注于智能制造装备领域，为新能源、汽车零部件等行业提供模块化输送系统及工业组件整体解决方案，并与比亚迪、先导智能等下游头部客户建立了稳定的合作关系。随着智能制造行业升级与新能源产能扩张，下游对高精度、高可靠性的自动化输送装备需求有望持续提升，公司凭借技术积累和丰富的产品矩阵，募投项目有望进一步巩固其在智能物流装备领域的竞争力。截至2026/1/19，可比公司PE TTM 中值为49.2X，建议关注。

风险提示：下游行业需求波动的风险、客户集中度较高的风险、毛利率波动风险