投资要点：

发行价格21.21 元/股，发行市盈率13.76X，申购日为2025 年12 月16 日。江天科技本次发行价格21.21 元/股，发行市盈率13.76X，申购日为2025 年12 月16 日。

本次公开发行股份数量13,213,637 股，发行后总股本为66,068,183 股，发行数量占发行后总股本的20%，不采用超额配售选择权。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为20%，老股占可流通股本比例为0%。本次发行战略配售发行数量为1,321,363 股，占本次发行总股数的10%，有3 家机构参与公司的战略配售。募集资金在扣除发行费用后拟用于投资“包装印刷产品智能化生产线建设项目”、“技术研发中心建设项目”。

中国标签印刷业品牌影响力50 强，2025 年扣非归母净利润预计超1 亿元。公司主要从事标签印刷产品的研发、生产与销售，致力于为客户提供承印材料选取、色彩和油墨方案定制、工艺方案设计和优化，以及高效稳定生产供应的标签一体化综合解决方案。2022 年至2025 年公司连续四年获评中国标签印刷业品牌影响力50 强，并在日化标签、食品饮料标签、酒类标签、防伪标签分榜中荣获全国5 强。公司系中国印刷技术协会标签与特种印刷分会副理事长单位，参与起草和制定了多项重要国家标准、行业标准及团体标准。公司拥有联合利华、宝洁、壳牌等全球知名品牌客户，以及农夫山泉、香飘飘、喜茶、伊利、蒙牛等国内知名品牌客户，2025H1前五大客户销售额占比达64%。2025 年公司预计实现营业收入同比增长12.24%至15.95%；扣非归母净利润10,300 万元至11,200 万元，同比增长6.58%至15.89%。

2024 年中国包装行业规上企业营收超2 万亿，行业整体集中度较低。我国包装印刷工业总规模已跻身世界包装大国前列，近年来我国包装行业规模以上企业数量和营业收入保持增长趋势，2024 年我国包装行业规模以上企业数量达到19,473 家，营业收入达到20,686.59 亿元。根据中国印刷技术协会组织编写的《中国印刷年鉴（2023）》，2022 年中国标签用量已占亚洲市场的62.00%，预计到2026 年，中国标签的用量复合年增长率或将达到6.1%，销售额复合年增长率达6.6%。参考智研咨询和江天科技招股书，2019 年至2023 年，我国不干胶标签产量由71 亿平方米增至97 亿平方米，复合增长率达8.11%；预计到2031 年我国不干胶标签产量达155亿平方米。近年来国内标签印刷企业的数量和规模不断增加，但行业整体较为分散，集中度较低。根据行业权威杂志《标签技术》发布的《2024 中国标签产业发展报告》，印刷企业中标签印刷业务收入规模不低于5 亿元的企业仅占总调研样本的5.13%，不低于1 亿元的企业仅占21.79%。

申购建议：建议关注。公司产品聚焦于中高端消费品品牌标签，依托雄厚的技术实力和持续的创新能力，获得了主管部门、行业组织以及下游客户的高度认可，在标签印刷行业内具备领先的品牌影响力和突出的行业地位。公司凭借技术壁垒、客户资源壁垒以及规模化生产能力，有望进一步扩大市场占有率。截至2025 年12 月12日，可比公司PE TTM 均值达53X，建议关注。

风险提示。市场竞争风险、原材料价格波动的风险、产品销售价格进一步下降风险