基本面：行业领先的消费品标签印刷商。公司主要产品包括薄膜类和纸张类的不干胶标签，广泛应用于饮料酒水、日化用品、食品保健品、石化用品等日常消费领域。品牌影响力强，行业地位突出。公司在国内标签印刷行业中位于前列，并在饮料食品、日化用品等细分领域排名突出。根据中国包装联合会出具的证明，2021 年、2022 年公司日化类标签市场占有率稳居国内第2、江苏省内第1，2022 年饮料酒水类标签市场占有率位居国内前4、江苏省内第1。客户资源优质稳定。公司产品聚焦于中高端消费品品牌标签，目前已通过众多国内外知名消费品牌客户的认证，与其建立了长期合作关系，包括联合利华、宝洁、壳牌、道达尔、惠氏、亿滋等全球知名品牌客户，以及农夫山泉、香飘飘、喜茶、伊利、蒙牛、海天、蓝月亮等国内知名品牌客户。营收和盈利稳健增长。2024 年实现营收5.38 亿元，近3 年CAGR 为+18.36%；2024 年实现归母净利润为10181.46 万元，近3 年CAGR 为+16.94%。

发行方案：本次新股发行采用直接定价方式，并采用战略配售与网上发行结合方式，申购日期2025 年12 月16 日，申购代码“920121”。初始发行规模1321 万股，占发行后公司总股本的20%，预计募资2.8 亿元，发行后公司总市值14.01 亿元。新股发行价格21.21 元/股，发行PE(TTM)为12.63 倍，可比上市公司PE（TTM）中值为49.08 倍。

网上顶格申购需冻结资金1261.1466 万元，网下战略配售共引入战投3 名，包括1 家资管计划，1 家券商，1 家地方国资平台。

行业情况：全球不干胶标签印刷市场迎来快速发展。根据AWA 亚历山大沃森协会最新全球不干胶印刷市场预测研究报告，2023-2026 年间，全球不干胶印刷市场将保持3.3%的年复合增长率。从不干胶市场的地区分布来看， 2023 年亚洲不干胶标签市场份额达到44%，是全球最大的不干胶标签市场。我国在全球不干胶标签市场占据重要的角色。根据AWA 亚历山大沃森协会的研究数据，中国不干胶标签市场规模持续增加，占整个亚洲市场的60%，是亚太地区最大的不干胶标签市场。智研咨询统计数据显示，2019 年至2023年，我国不干胶标签产量由71 亿平方米增至97 亿平方米，复合增长率达到了8.11%；预计到2031 年我国不干胶标签产量将达到155 亿平方米。行业规模庞大，但集中度较低。据统计，我国销售收入在1,000 万 元以上的标签印刷企业数量在6,000 家左右。根据行业权威杂志《标签技术》发布的《2024 中国标签产业发展报告》，印刷企业中标签印刷业务收入规模不低于5 亿元的企业仅占总调研样本的5.13%，不低于1 亿元的企业仅占21.79%。未来，随着我国消费水平的持续提升，品牌消费的不断升级和个性化定制消费的加速普及，规模较小、工艺单一的标签印刷企业将难以满足下游消费市场需求。

申购分析意见：积极参与。公司系行业领先的中高端消费品不干胶标签印刷商，品牌影响力强、行业地位突出，积累众多知名品牌客户，如养生堂/农夫山泉、联合利华、蓝月亮等。当前，标签印刷行业竞争格局分散，公司募投扩产能巩固优势地位，关注行业集中度提升机遇。新股首发博弈面来看，首发估值低、可流通比例低、流通盘小、无老股，建议积极参与。

风险因素：1）市场竞争风险；2）原材料价格波动的风险；3）对主要客户养生堂/农夫山泉的依赖风险；4）对主要供应商艾利丹尼森的依赖风险等。