周期拐点明确，成长乘势而起。从成本端看，PPI迎来缓慢修复，形成支撑。从供给端看，国内反内卷政策持续加码，出口退税取消，国内落后产能逐步出清，资本开支增速显著放缓，同时欧洲受能源成本高企影响产能逐步退出市场，形成内外共振之势。从需求端看，传统需求如农药行业景气度回暖，更重要的是新兴需求带来增量，形成双轮驱动之势。我们认为，本轮化工行情具备强持续性，周期板块拐点明确，成长板块乘势而起。

主线1-周期板块：从普涨走向分化，寻找边际回暖赛道。北交所本轮化工行情始于2026年初，化工新材料行业标的实现普涨，表现亮眼的主要为具有较高辨识度的化工股和近期受美伊冲突影响的油气股，我们认为后续资金将出现分化，沿着纺服链、农化链、地产链、出行链、油气链寻找真正具有边际回暖趋势的赛道和标的。

主线2-成长板块：多主题轮动，把握关键节点。2026年初以来，表现最为亮眼的成长板块即商业航天，我们认为全年来看商业航天、储能&电力、电子材料等主题均会有所表现，长线来看资金应识别有实质性进展的标的，并把握关键时间节点。

投资分析意见：

1）油气链：油气开采关注中裕科技，炼化链关注瑞华技术。

2）商业航天：关注民士达。

3）储能&电力：储能关注昆工科技、迪尔化工，变压器关注广信科技、民士达。

4）电子材料：关注锦华新材。

5）其他：氨基酸链关注无锡晶海，自主可控关注林泰新材。

风险提示：1）下游客户拓展不及预期；2）外部环境导致需求不及预期；3）新项目进展不及预期。