悦龙科技本次发行价格14.04 元/股，发行市盈率13.97X，申购日为2026 年3 月16日。本次发行数量为2199 万股，发行后总股本为8299 万股，本次发行数量占发行后总股本的26.5%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为26.5%，老股占可流通股本比例为0%。本次发行战略配售发行数量为219.9 万股，占本次发行数量的10.00%。有5 家战略投资者参与公司的战略配售。公司拟新建自浮式输油橡胶软管生产项目，将在现有厂区内建设自浮式输油橡胶软管生产车间及生产线，项目总投资14,200 万元，计划建设期为24 个月。项目建成后，自浮式输油橡胶软管生产线预计可实现年产6.60 万标米。

悦龙科技主要产品为流体输送柔性管道， 2025 年归母净利润达9028 万元（yoy+8.22%）。公司产品包括海洋工程柔性管道、陆地油气柔性管道和工业专用软管三大系列橡胶软管产品，重点应用于海洋油气钻采装备、深海采矿装备、陆地油气钻采装备、大型油气储备领域以及工程机械、化工、轨道交通、食品等领域。

销售模式上，公司产品采取“直销+非直销”的复合销售模式，以自有品牌销售为主，ODM 合作品牌销售为辅。2025H1 公司的前五大客户分别是中海油集团、双威集团、客户C 、Premium Hoses LLC 和中石油集团。2025 年公司营收达2.89 亿元（yoy+7.89%），归母净利润达9028 万元（yoy+8.22%）。

2023 年中国橡胶管出口量达31.24 万吨，出口额达14.99 亿美元。橡胶软管上游主要是橡胶及橡胶助剂、金属丝或纤维、端部连接头等五金配件。下游应用领域主要包括海洋工程装备、陆地油气开发、工程机械、汽车工业及其他常规工业生产制造等。2024 年中国海工装备制造企业生产总值达1,032 亿元，同比增长9.09%；2024年全球海洋油气勘探开发投资约2096 亿美元，连续四年增长，《中国海洋能源发展报告2024》预测2025 年全球海洋油气勘探开发投资额达到2,200 亿美元。同行业可比公司包括利通科技、中裕科技和派特尔等等。

申购建议：悦龙科技深耕橡胶软管行业三十余年，专注海洋工程与油气钻采领域高端柔性管道研发制造，掌握超高压承压结构、整体硫化接头、特种橡胶配方及全工况材料复合等核心技术，通过API、DNV、CCS 等国际认证，产品广泛应用于中海油、中石油等重大项目，为国家级专精特新“小巨人”企业。截至2026/3/12，可比公司PE TTM 中值为41.9X，建议关注。

风险提示：国际贸易政策风险、毛利率下滑的风险、核心技术失密的风险