公司：锻造风电主轴“小巨人”，工艺创新构筑核心壁垒公司是一家专注于锻造风电主轴和其他大型金属锻件的研发、生产和销售的高新技术企业，产品广泛应用于风电、化工、机械、船舶、核电等多个领域。公司高度重视研发与技术创新，已取得国家级高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、江苏省专精特新中小企业等。公司注重创新，形成了产品创新、工艺创新、材料应用创新等优势。2023 年至2025 年，公司总营收持续攀升，2023 年至2025总营收分别为10.25 亿元、11.36 亿元及13.27 亿元。主营业务收入中，风电锻件和化工锻件贡献收入突出。2023 年至2025 年，公司归母净利润分别为8,094 万元、10,357 万元及14,551 万元。

全球新增风电装机望达194GW。风力发电机组主轴锻件国内排名第三2022 年至2024 年，全球风电主轴整体市场规模合计约为45.92 亿元、66.14 亿元和63.58 亿元。公司市占率占分别为9.03%、7.94%和9.63%。2022 年度至2025年度市场份额总体呈扩大态势。根据中国锻压协会出具的《关于振宏重工（江苏）股份有限公司风力发电机组主轴锻件市场占有率相关情况证明函》，在国内锻造主轴市场，公司风力发电机组主轴锻件2024 年国内市场占有率为18.60%，市场排名第三。据GWEC 统计，2024 年全球新增风电装机容量达117GW，2017 至2024 年复合增长率为11.83%，预计2030 年全球风电新增装机容量将增长至194GW；2024 年全球风电累计装机量达到1,138GW，2017 至2024 年复合增长率为11.24%，预计2030 年全球风电累计装机容量将达到2,120GW。全球风电市场需求的持续增长，为上游风电零部件行业发展创造机遇。

锻造风电主轴“小巨人”服务知名企业，可比公司PE 2024 均值达37.09 X公司服务的风电行业客户主要包括远景能源、运达股份、明阳智能、中船集团、三一重能、上海电气、东方电气、恩德能源、西门子能源、阿达尼、森维安等，其他行业客户主要包括上海电气、海陆重工、东方电气、哈尔滨锅炉、科新机电、郑机所、金明精机、豪迈科技、南京高精等，均为业内知名企业。考虑到全球新增风电装机2030 年望达194GW，公司作为锻造主轴“小巨人”市占率第三，或深度受益行业扩容。我们共选取了六家可比公司，分别为: 金雷股份、通裕重工、派克新、恒润股份、海锅股份及中环海陆。可比公司PE 2024 均 值为37.09 X，两年营收CAGR 均值为5%。公司两年营收CAGR 为17%，归母净利润CAGR为28%。

风险提示：下游行业需求波动的风险、业绩增长放缓风险、单一融资渠道无法满足新增资金需求的风险