投资要点

4 月22 日有一只北交所新股“振宏股份”申购，发行价格为20.58 元/股、发行市盈率为11.61 倍（每股收益按照2025 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。

振宏股份（920200.BJ）：公司专注于锻造风电主轴和其他大型金属锻件的研发、生产和销售，产品广泛应用于风电、化工、机械、船舶、核电等多个领域。公司2023-2025 年分别实现营业收入10.25 亿元/11.36 亿元/13.27 亿元，YOY 依次为23.94%/10.82%/16.81%；实现归母净利润0.81 亿元/1.04 亿元/1.46 亿元，YOY依次为28.80%/27.95%/40.50%。根据公司初步预测，2026Q1 营业收入较2025年同比变动-0.34%至6.78%，归母净利润同比变动-2.91%至4.56%。

投资亮点：1、公司是全球锻造风电主轴市场前三大供应商之一。风电主轴作为传动系统的核心零部件之一，其性能和质量直接影响风电整机的运行状况。公司深耕大中型装备专用锻件领域，并以风电主轴为核心产品、2025 年风电锻件收入占比接近68%；目前，公司风电主轴产品规格齐全，可适用1.5MW-9.5MW 等多种陆上风力发电机规格，形成较强的产品竞争优势，并与远景能源、运达股份、明阳智能、三一重能、上海电气等下游头部厂商达成稳定合作关系，成为锻造风电主轴市场主要供应商之一。根据问询函回复测算，2024 年公司风力发电机组主轴锻件的市场份额位居业内第三，全球市占率及国内市占率分别达9.63%、18.60%。2、公司紧跟风电大型化发展浪潮，高功率主轴产品营收占比持续走高、其中9.5MW 锻造风电主轴已实现批量销售。风电机组单机容量的提高，有利于降低风电单位千瓦装机成本与平准化度电成本，是风电市场激烈竞争的必然结果，近年来风电机组大型化的趋势愈发显著；2024 年，我国大部分陆上风电项目新增单机装机容量在5MW 以上、海上风电项目新增单机装机容量在8MW 以上。作为锻造风电主轴市场的主要供应商之一，公司积极响应下游市场需求，同步推进业务拓展，目前已在风电机组大型化领域占据较强的先发优势。一方面，公司已实现9.5MW 锻造风电主轴的批量销售，该规格是目前大规模商用的陆上风电机组中，锻造风电主轴的最大功率规格；另一方面，公司6MW 及以上规格主轴的收入占比实现稳步增长，由2022 年的10.31%提升至2025 年1-6 月的35.31%，充分体现了公司在大型化风电主轴领域的产品竞争力与市场适配能力。

同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取金雷股份、通裕重工、恒润股份、派克新材、海锅股份、中环海陆为振宏股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024 年可比上市公司的平均收入规模为24.96 亿元，平均PE-2025（剔除异常值及负值/算数平均）为49.57X，销售毛利率为10.58%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业的中高位区间。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。