投资要点：

事件：公司发布2025 年报和2026 年一季报，2025 年公司实现营业收入2.35 亿元（yoy+11%）、归母净利润-857 万元（yoy+80%），毛利率、净利率分别为17.89%、-3.64%。2026Q1 公司实现营业收入1.03 亿元（yoy+162%），归母净利润160 万元（yoy-58%），毛利率、净利率分别为17.24%、1.55%。

经营回顾：物料处理系统实现增收，2025 年新增了数字式失重称等单机设备新品的销售。2025 年，公司自动化物料处理系统、单机设备、配件及服务、房租及水电营收分别为17788 万元（yoy+9%）、3968万元（yoy+14%）、1327 万元（yoy+54%）、447 万元（yoy-3%），毛利率分别为11.91%（yoy+3.30pcts）、41.97%（yoy-0.61pcts）、15.25%（yoy+3.05pcts）、49.88%（yoy-2.79pcts）。1）自动化物料处理系统收入同比增加8.92%，部分长交期的系统项目2025 年完成验收增加；2）单机设备收入同比增加14.44%，主要原因系2025 年新增了数字式失重称等新品的销售；3）配件及服务收入同比增加54.28%，主要原因系2025 年终端用户的改造项目增加。区域方面，2025 年公司境内、境外分别营收23087 万元（yoy+11%）、442 万元（yoy+12%），毛利率分别为17.21%（yoy+2.77pcts）、53.26%（yoy-6.82pcts）。

2025 年成就：已承接硫化物固态电解质中试线项目，吨袋包装机、失重称喂料机等新品发布；2025 年新签订单4.30 亿元（yoy+122%）。市场开拓：在新能源板块，公司与国内头部企业合作度显著提升，并成功拓展电池材料领域的龙头企业，2025 年新能源行业新增订单创历史新高，公司前瞻布局固态硫化物电解质新赛道，已顺利完成实验线交付，并已正式承接中试量产线订单；在橡塑食化、精细化工板块，公司2025 年领先打造量产钛白粉、阻燃剂等高黏性物料高效输送精准处理方案，发布全自动吨袋包装机新品和新一代数字式失重称喂料机新品，新增了5 家TOP10 行业客户的深度合作，并成功拓展多家细分赛道标杆客户；2025 年度，公司新增发明专利3 项，新签订单4.30 亿元（yoy+122%）。产品升级：针对干法电极技术趋势，公司积极研发干法电极粉料混料与辊压技术，启动高标准研发实验室建设；针对固态电池行业痛点，公司组建专业技术团队与行业工艺专家，剖析固态电解质物料特点及工艺流程，攻克关键设备技术难点；目前在研技术储备方面，公司已全覆盖固态电池硫化物电解质材料制造工序关键技术，核心设备关键技术指标表现突出，全密闭全自动创新设计成功破解固态硫化物电解质行业量产难题。

2026 年看点：聚焦新能源、固态电池、新型材料优质赛道，固态电解质、干法电极等前沿技术有望持续突破。深挖渠道：公司新能源事业部计划聚焦新能源、固态电池、新型材料三大细分赛道行业，持续扩大在行业TOP5 客户中的业务占比；在橡塑食化行业，公司计划依据客户分布密度，实施区域化市场拓展与客户服务策略，精准覆盖重点市场，同时积极推进海外社交媒体推广，打造海外销售模式，拓展国际业务增量空间；公司计划依托提升项目质量和售后服务能力两大关键抓手，不断提升客户满意度与复购率。

强化研发：（1）做强核心产品：公司计划聚焦失重称、高精度配混输送系统、固态电解质核心设备、干法电极核心设备、智能化自动化产线集成等优势产品，持续提升性能与竞争力；（2）做透新精材料产线设备：公司计划深度布局PEEK、固态电解质等前沿材料的加工设备及系统解决方案，抢占新材料产业化先机；（3）做深客户定制：公司计划强化非标自动化设备与整线智能化解决方案的定制能力，精准解决行业及客户的痛点、难点，持续提升客户满意度。我们认为，凭借在新能源、橡塑食化等板块积累的技术优势、客户资源与订单基础，叠加固态电解质、干法电极等前沿技术的持续突破，公司有望在2026 年进一步巩固细分领域优势地位。

盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为0.33、0.61 和1.07 亿元，对应PE 为103、55、32 倍。灵鸽科技专注于锂电池前端设备（如正负极材料生产线），掌握失重式动态计量等核心技术，　　多元化应用（如橡塑、化工）及下游扩产支撑增长韧性，硫化物固态电解质试验线交付展现了固态电池布局成果，中长期盈利潜力可期。我们看好公司未来发展潜力，维持“增持”评级。

风险提示：核心技术人员流失及技术失密风险、应收账款减值风险、经营业绩分布不均风险