2025Q1-Q3，公司营收1.63 亿元，同比-3%，归母净利润-1427 万元公司发布2025 年三季报，2025Q1-Q3，公司营收1.63 亿元，同比下滑3.26%；归母净利润-1427.92 万元。新厂区智能化生产和研发基地项目大部分达预定可使用状态转固，折旧摊销费用、运营维护费用以及费用化利息增加影响利润，我们下调2025-2027 年盈利预测， 预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.11/0.28/0.40（原0.28/0.39/0.52）亿元，对应EPS 为0.09/0.23/0.33 元/股，对应当前股价PE 为352.5/135.3/93.5 倍，维持“增持”评级。

集采推动公司触达终端、产品销量增长较快，加速推进PEG 集成干扰素项目2024 年，在公司中标干扰素集采全面执行的第一个采购周期内，公司产品销量稳步增长，新增医疗终端1,106 家，累计实现6,000 余家医疗终端准入。2025 年上半年，甘肃、湖北、内蒙、新疆、宁夏、陕西、河北、海南、山西在内的9个省份开始集采第二年接续工作，持续加快等级医院的准入速度，大幅提升公司产品的市场覆盖率。研发方面，2025Q1-Q3，公司加速推进PEG 集成干扰素突变体注射液伴随基因检测治疗乙肝临床试验项目、γδT 细胞的肿瘤免疫细胞治疗项目临床研究，投入研发费用1946.84 万元，同比增长49.08%。此外，人干扰素α1b 雾化吸入治疗小儿RSV 肺炎临床试验项目关键性临床研究已按计划完成。公司基于自身核心技术平台优势，向全新市场进行的战略延伸，布局重组全人胶原蛋白领域，有利于公司在稳固现有严肃医疗业务技术能力的同时，积极开拓消费医疗市场的新机遇，逐步构建双轮驱动的多元化发展格局。

新厂区智能化生产和研发基地项目的逐步完工，折旧摊销等费用致利润承压2025 年前三季度，随着新厂区智能化生产和研发基地项目的逐步完工，部分达到预定可使用状态结转至固定资产，其所产生的折旧摊销、运营维护费用以及利息支出费用，使得整体费用规模上升。随着新厂区陆续全面投入运营，产能逐步释放，收入增长将有效覆盖固定成本摊销。同时，与项目建设相关的税费、折旧及利息等阶段性高支出因素将逐步趋于平稳，公司利润有望逐步回归合理区间。

风险提示：市场情况变化风险、原材料价格波动风险、销售区域集中风险。