报告摘要：

民士达是高端芳纶 纸生产商。深耕芳纶纸及其衍生品的研发、生产与销售，其核心产品芳纶纸以制纸级芳纶纤维为原料，经由纤维分散、湿法成形及高温整饰等精密工艺制备而成。该材料集高强度、耐高温、本质阻燃、电气绝缘、抗化学腐蚀及耐辐射等优异性能于一体，作为高性能新材料，已深度渗透电力电气、航空航天、轨道交通、新能源、电子通讯等关键领域，成为驱动制造业转型升级的重要战略基础材料。

杜邦退场剥离芳纶业务。26 年4 月1 日杜邦对外官宣，旗下芳纶业务板块已完成全部剥离交割手续，该业务正式由私募机构TJC, L.P.（简称TJC）旗下投资组合公司Arclin 接手。本次芳纶业务剥离交易估值约18亿美元，核心涵盖杜邦旗下两大全球知名芳纶品牌——Kevlar 凯芙拉与Nomex 诺迈柯斯，这两款产品长期以来是杜邦在高性能防护材料领域的核心竞争力所在，也是全球特种纤维市场的标杆产品。

公司下游需求景气度高：

电气绝缘应用领域下游高景气：新能源车：2025 年中国电动车销量增量仍占到全球总增量的半数以上，全球新能源车渗透率正在从突破10%向全球总体25%的渗透率提升。电网建设：“十五五”国家特高压和电力系统产业建设加码，期间固定资产投资预计达4 万亿元, 较“十四五”投资增长40%。同时公司受益于海外电网建设带来的需求增加。

蜂窝芯材在航空航天领域广泛应用：中国的喷气机机队预计将在未来二十年翻一番，达到9,755 架飞机，其中41%将替换老旧飞机，这一比例比十年前增加了27%。随着商业航天卫星组网加速，以及低空经济（eVTOL、无人机）被纳入国家战略，轻量化、高强度的芳纶蜂窝芯材需求快速增长

风险提示：行业竞争激烈风险、人才流失风险、原材料供应风险等