投资要点：

事件：公司发布2025 年业绩快报，预计实现营业收入2.3 亿元，同比增长20%；归母净利润6910 万元，同比增长37%；扣非归母净利润6527 万元，同比增长45%。根据2025 年业绩快报数据，公司2025Q4 预计实现营收0.8 亿元（同比+26%），归母净利润2496 万元（同比+10%）。公司持续加大市场推广与渠道布局力度，深化与战略客户的持续沟通及深度合作，不断夯实一体化测试服务能力，因此2025 年公司订单交付量较上年同期有所增加，营业收入的增长带动了净利润的快速增长。

公司作为电子测量仪器领军企业，覆盖多元下游领域并推动全球化布局。同惠电子形成了元件参数、安规线材、微弱信号、电力电子等多系列测试仪器，深耕传统电子测量领域的同时不断拓展新应用场景，客户覆盖半导体、新能源、5G 通讯、消费电子等领域。公司持续拓展全球化布局，2025 年前三季度，公司海外业务营收增长约为40%，且已在德国慕尼黑设立了境外全资子公司，致力于进一步提高欧洲市场份额和拓展海外业务；公司计划后续将根据欧洲市场的开拓情况，进一步将相关经验复制到东南亚等其他地区。

2025 年业绩受益于功率半导体等测试场景需求提升，公司持续推出新品有望开拓增量。伴随消费领域持续复苏，叠加半导体制造等下游应用领域高速发展的强劲拉动，电子测量仪器市场规模保持稳步增长态势。公司紧扣功率半导体产业发展趋势，2025 年内成功完成多款新品的落地与推出，产品精准匹配功率半导体、新能源领域企业核心需求，全面覆盖从技术研发攻坚到规模化量产质控的全流程测试场景，为客户提供全周期测试解决方案，截至2026 年3月已布局各类半导体参数测试类系列仪器：TH500 系列第三代功率半导体器件高压脉冲电流电压（PIV）分析系统（已小批量生产）、TH510 系列半导体器件C-V 特性分析仪（已小批量生产）、TH520 系列功率器件参数分析仪（即将上市）、TH530 系列半导体器件雪崩能量测试仪（已小批量生产）、TH540 系列半导体器件热阻测试仪（正在研发）、TH550 系列半导体晶圆KGD 测试系统（正在研发）、TH560 系列半导体晶圆老化测试系统（即将上市）、TH570 系列功率器件动态特性分析仪/双脉冲测试仪（即将上市）等等。其中TH500 系列PIV系统、TH510 系列半导体器件C-V 特性分析仪、TH530 系列半导体器件雪崩能量测试仪已通过客户验证并形成少量订单；TH520 系列功率器件参数分析仪、TH560 系列半导体晶圆老化测试系统和TH570 系列功率器件动态特性分析仪尚处于客户验证阶段，尚未形成订单。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.69/0.83/0.99 亿元，当前股价对应的PE 分别为78/65/55 倍。我们持续看好公司在新业务拓展和产品创新方面的战略布局，结合行业复苏趋势，公司业绩增长可期；随着新一代半导体测试产品的市场推广加速，预计半导体领域业务仍有较大增长潜力，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格波动的风险、技术更新和产品开发风险、市场竞争加剧风险。