投资要点

事件：公司发布2025 年三季度报告。2025 年初至Q3，公司实现营业收入3.9 亿元，同比+1.43%；归母净利润1.12 亿元，同比+5.04%；毛利率42.96%，同比+0.19pct。2025Q3 单季度公司实现营业收入1.35 亿元，同比-13.7%，环比-0.90%；归母净利润3752.82 万元，同比-13.16%，环比-5.41%；毛利率44.03%，同比+0.71pct，环比-0.17pct。

受关税政策扰动，Q3 营收及盈利环比略有下滑。公司25Q3 营收1.35亿元，环比-0.9%，归母净利润0.38 亿元，环比-5%，主要系受美国关税政策扰动影响，部分客户订单有所减少所致，公司积极加大客户新业务与国内市场开拓，有望保持稳健增长。

费用率略有波动。公司2025Q3 单季度期间费用1506.82 万元，同比+7.30%，环比+23.62%；费用率11.13%，同比-0.84pct，环比+2.21pct；经营性净现金流5281.62 万元，同比-10.75%，环比+233.83%。截至2025Q3，公司存货5724.15 万元，同比+25.50%。

盈利预测与投资评级：考虑关税政策扰动影响订单，我们下调公司2025-2027 年盈利预测， 我们预计公司2025-2027 年归母净利润为1.58/1.80/2.09 亿元（前值为1.73/2.03/2.36 亿元），同比+5%/+14%/+16%，考虑公司加大客户新业务开拓，积极开拓国内市场，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。