投资要点

事件：公司发布2025 年三季报，2025Q1-3 实现营业收入6.93 亿元，同比+1.83%；归母净利润20.51 万元，同比-99.75%，业绩实现扭亏为盈；扣非归母净利润-2863.31 万元，同比-151.52%。2025Q3 单季度公司实现营业收入2.57 亿元，同比+17.17%，环比+8.70%；归母净利润2481.19万元，同比+72.54%，环比+370.35%；扣非归母净利润988.95 万元，同比-23.16%，环比+158.70%。

内贸价格先升后降使得2025Q3 业绩环比改善较弱，25Q4 有望环比提升。2025Q3 中国沿海煤炭运价指数呈现先升后降趋势，由7 月初700点+升至850 点+后回落至约600 点左右，故2025Q3 公司业绩相较于2025Q2 业绩（考虑资产减值重回）环比改善不明显，10 月内贸价格快速提升，市场需求旺盛，我们预计2025Q4 业绩有望环比提升，2026 年订单需求旺盛，公司业绩有望保持高增长。

期间费率略降，现金流持续改善。2025Q3 公司期间费率为18.24%，同环比-1.98/-2.59pct，2025Q3 经营性现金流为1.15 亿元，同比+1.2 亿元，现金流大幅改善。

盈利预测与投资评级：考虑公司25 年受老旧船舶处置产生的资产减值影响，我们下调2025 年盈利预测，基本维持2026-2027 年盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为0.5/1.5/2.0 亿元（前值为1.0/1.5/2亿元），同增127%/192%/31%，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。