2025Q1-3 归母净利润同比增长55.38%，维持“买入”评级富士达公布三季报， 2025 年前三季度实现营收6.52 亿元，同比增长16.62%；归母净利润达5593 万元，同比增长55.38%，扣非净利润增幅达77.53%。2025Q3单季归母净利润1875 万元，同比大幅增长698.40%。我们维持盈利预测，预计2025-2027 年富士达实现归母净利润1.05/1.51/1.78 亿元， 对应EPS 为0.56/0.81/0.95 元/股，当前股价对应PE 为60.3/41.9/35.5X。鉴于富士达自身防务业务订单逐步恢复，国内卫星互联网星座部署加速，我们维持“买入”评级。

持续提升产能，应对防务订单恢复+商业卫星等需求提升防务业务订单的逐步恢复，以及富士达在民用通讯、商业卫星及HTCC 等领域的战略布局驱动业务的稳健发展。受益于防务领域订单的快速增长，公司现有产能利用率处于较高水平，生产线基本处于满负荷运行状态。在产能建设方面，富士达产业基地项目已进入达产年，正按计划逐步释放产能。HTCC 生产线项目已步入量产阶段，将有望逐步贡献产能。为应对防务、商业航天业务需求，已启动产线扩充工作。

预计2025 全球连接器市场规模1124 亿美元，国内卫星互联网星座部署加速中商产业研究院数据显示，2020-2024 年全球连接器市场规模从627 亿美元增长至1050 亿美元，期内CAGR 达13.8%，预计2025 年全球连接器市场规模将达1124 亿美元。根据泰伯智库数据，截至2025 年6 月底，我国成功完成35 次航天发射。其中，商业航天发射达14 次，在总发射任务中占40%；发射入轨卫星152 颗，相较于2024 年同期的79 颗，同比增长92.4%。商业航天作为航天事业产业化、商业化的重要进程，正加快发展可回收火箭和低轨星座组网，卫星互联网星座部署加速，中国“千帆星座”计划2025 年部署648 颗卫星。同时，卫星互联网将与地面5G/6G 网络形成互补，实现全球无缝覆盖。我国商业航天发射场海南商发、东方航天港都已投入使用。

风险提示：下游行业需求波动风险、技术更新换代风险、客户集中度较高风险。