2026Q1 归母净利润由亏转盈至6511 万元，维持“增持”评级安达科技披露2025 年报及2026 一季报。2025 全年实现总营业收入34.93 亿元，同比增长131.13%；实现归母净利润-2.57 亿元，同比减亏62.23%。2026Q1 实现营业收入同比增长104.46%至14.14 亿元，归母净利润由亏转盈达6511 万元。考虑到安达科技2026Q1 即实现扭亏，磷酸铁锂行业整体盈利能力回升，我们上调2026、2027，并增加2028 盈利预测，预计2026-2028 实现归母净利润1.36/4.14/4.84亿元（原值2026-2027 年0.68/3.04 亿元），对应EPS 为0.23/0.69/0.81 元，当前股价对应PE 为41.7/13.8/11.8X，维持“增持”评级。

2025 磷酸铁锂销量达11.11 万吨同比增长超150%，毛利率达2.02%+20.16pct2025 年，公司磷酸铁锂销量为11.11 万吨，同比增长超150%；磷酸铁销售2.74万吨，同比略有减少。2025 全年磷酸铁锂产品实现销售收入32.41 亿元同比增长229.52%，对应毛利率达到2.02%同比增加20.16 个百分点。2026 年一季度，公司磷酸铁锂销售3.15 万吨，同比增长50%，磷酸铁销售0.52 万吨，同比略有减少。截至2025 年末，安达科技已形成15 万吨/年磷酸铁、15 万吨/年磷酸铁锂的稳定产能规模；在建项目主要包括45 万吨/年磷酸铁锂前驱体项目、24 万吨/年磷酸铁锂建设项目及1.5 万吨/年锂电池极片循环再生利用项目。

2025 我国磷酸铁锂材料出货387 万吨+58%，产品代际升级持续GGII 数据显示，2025 年我国正极材料出货量502.5 万吨，同比增长50%。其中磷酸铁锂材料出货387 万吨，同比增长58%，占正极材料总出货量的77.4%；三元材料出货83 万吨，同比增长27.4%。产品结构方面，三代半（粉体压实密度达2.55g/cm）全年产量占比约为11.5%，四代（粉体压实密度达2.60g/cm）全年产量占比约10.3%。产能方面，2025 年底磷酸铁锂可利用产能达到639.9 万吨/年，相较2024 年增加了153 万吨/年。全年平均实际产能561 万吨/年，平均产能利用率69.87%，相较2024 年（56.5%）提高13.3 个百分点。

风险提示：结构性产能过剩风险、原材料价格波动风险、客户集中度高风险。