投资要点

事件：公司发布2025 年三季度报告。2025Q1-3，公司实现营业收入7.69亿元，同比+26.71%；归母净利润4099.49 万元，同比-2.68%；毛利率14.08%，同比-0.19pct。2025Q3 实现营业收入2.83 亿元，同比+29.06%，环比+4.94%；归母净利润1003.67 万元，同比-17.81%，环比-31.24%；毛利率12.67%，同比-0.88pct，环比-1.79pct。

镍带出货环比持平，精密结构件略有增长。公司25Q3 镍带出货1200吨，环比基本持平，精密结构件营收约0.97 亿元，环增14%，镍带及精密结构件毛利率分别环比下滑1pct，主要系产品结构变化影响所致，25Q4 有望环比略有增长。

固态未来为公司重要增长极。公司镍铁基集流体产品积极与多家龙头电池厂商接触合作，若顺利检验通过，凭借公司丰富材料与工艺优势，随固态需求起量，公司有望充分受益，镍铁基集流体产品有望成为公司新增长极。

费用率基本维持稳定。公司2025Q3 单季度期间费用2291.93 万元，同比+38.37%，环比+4.22%；费用率8.09%，同比+0.54pct，环比-0.06pct；经营性净现金流-4491.51 万元，同比-1743.46%，环比-218.97%。截至2025Q3，公司存货1.56 亿元，同比+2.38%；合同负债195.71 万元，同比-27.48%。

盈利预测与投资评级：考虑产品结构影响毛利率略有下行，我们下调公司2025-2027 年盈利预测，我们预计公司25-27 年归母净利润0.56/0.8/1.1亿元（前值为0.81/1.05/1.33 亿元），同比-16%/+41%/41%，考虑公司积极拓展固态业务，有望成为公司重要增长极，维持“买入”评级。

风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。