事件：公司发布2025 年年报和2026 年一季报，2025 年度实现营收4.84亿元，同比增加20.20%，归母净利润为1740.07 万元，同比减少36.26%。

2026 年一季度实现营业收入0.80 亿元，较上年同期减少0.18%，归母净利润397.38 万元，较上年同期减少43.63%。

投资要点

公司营收、在手订单稳步增长，盈利能力受阶段性因素承压：2025 年公司营收同比增20.20%，但毛利率相比去年同期减少2.83pct 至19.78%，归母净利润同比减少36.26%。分产品来看，2025 年（下同），公司5G新基建业务营收同比增长26.48%至1.85 亿元，毛利率同比减少2.14pct至9.84%；公司ICT 行业应用业务营收同比增长49.08%至0.90 亿元，毛利率稳定在14.63%，主要系公司上年同期该业务因政府财政缩减大幅下滑，而本期有所回升；资产运营服务业务营业收入同比增长11.79%至0.80 亿元，但毛利率同比大幅减少10.89pct，主要因：1）通信站址资源服务随中国铁塔计价规则同步下调，导致收入核减；2）平安城市部分合同到期未完成续签，但相关成本及折旧已正常计提，2026 年开始上述到期合同陆续续签。2025 年公司总中标金额7.44 亿元，同比增长37.75%，其中5G 新基建、高铁信息化业务中标金额均大幅增长；截至2025 年末在手订单8.97 亿元，较2025 年初增长20.99%。2026 年一季度营收较为稳定，但净利润明显下滑，因：1）公司募投项目“信息通信服务运营基地建设项目”已投入使用，折旧费用、相关物业配套及运营成本等增加；2）广州联通算力服务项目提前解约，为防范算力固定资产闲置，公司出售该项目算力服务器设备导致资产处置损失。

通信行业数智化转型加速，政策红利持续释放：2026 年作为“十五五”规划开局之年，国家将持续推动宽带升级、5G 网络向5G-A 演进、算力网络 “毫秒用算”专项行动及数字铁路建设，通信与算力、智算深度融合成为行业发展主线。公司紧抓行业发展机遇，积极拓展运营商算力服务业务，全面推进“通信+算力+智能”战略转型。

立足底层通信技术，紧抓算力、高铁行业机会：截至2025 年底，公司已构建起涵盖5G-A 网络通信技术、ICT 综合解决方案及行业应用软件技术、算力管理与平台技术的核心技术体系。公司自主研发垂类AI 服务平台，构建起从算力基建到AI 应用的全链条生态闭环，同时铁路智能视频控制箱、高校算力管理实训平台等多款产品落地并获取订单。

盈利预测与投资评级：我们略调整公司2026-2028 年归母净利润至0.41（维持）/0.50（-0.10）/0.60（新增）亿元，按2026 年4 月30 日收盘价，2026-2028 年PE 分别为53/44/37 倍。考虑到公司算力业务未来潜力大，且估值已有大幅回落，我们维持“买入”评级。

风险提示：主要业务集中风险、市场竞争加剧风险、人力资源风险。