投资要点：

国内高端无线通信测试仪器龙头企业，重点拓展智能网联汽车测试、6G+卫星互联网等领域。公司作为国内高端无线通信测试仪器龙头企业，紧抓“十五五”规划机遇，聚焦5G/6G 通信、北斗导航、半导体射频等核心领域，布局车联网、卫星互联网、低空经济等场景化应用。公司高研发投入流向6G 预研、AI+测试等前沿方向，迭代更新TSPScanner 扫频仪等产品，并推出44GHz 手持频谱分析仪等新品，积极承担国家级科技重大专项。汽车领域，公司车联网业务客户主要为汽车主机厂、TBOX/OBU 供应商、汽车测试检测机构等；卫星互联网领域，近期主要中标项目为中国兵器工业集团航空弹药研究院有限公司的“北斗三号实时推演卫星信号模拟系统”项目。我们认为，公司凭借高强度研发投入、全链条技术创新及产业协同布局，有望在高端仪器国产化浪潮中抢占先机，6G、卫星互联网、智能网联汽车等前瞻领域的技术储备和场景落地能力，或将为其在新质生产力发展中构筑长期竞争优势。2025Q1-Q3 实现营收1.56 亿元、归母净利润401 万元。

拟8.86 亿元收购微宇天导100%股权，有望融合提供“地面—低空—卫星”的全域测试解决方案。根据2025 年12 月11 日最新公告，公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买创远电子等14 名交易对方持有的微宇天导100%股权，并向符合条件的特定对象发行股份募集配套资金。交易价格为88,630.00 万元，此次募集配套资金金额不超过14,000 万元。微宇天导是一家专注于卫星导航测试技术革新的企业，主营业务围绕定位导航授时（PNT）仿真测试、导航电磁环境测试两大业务方向，研发自主可控的卫星导航仿真测试仪器并拥有一系列核心专利技术。根据公告，微宇天导2023 年至2025 上半年的归母净利润分别为1442.90 万元、3590.68 万元和2183.26 万元，微宇天导业绩承诺期为2025 年2027 年，承诺实现净利润分别不低于5456 万元、6027 万元和6543 万元，业绩承诺期间各年度承诺的净利润数总和不低于18,026 万元。通过此次交易，公司或将会实现通信测试系统与导航定位测试系统的业务融合，提供覆盖“地面—低空—卫星”的全域测试解决方案；通过双向客户资源导入实现业务协同：可将标的公司导航测试产品导入现有5G/6G 通信客户体系及车联网、低空经济场景，同时借助其特种行业与商业航天资源，推动上市公司射频/通信测试仪器切入导航装备研发环节，拓展融合测试需求与细分市场。我们认为，随着全域测试解决方案的成型，公司或将从单一通信测试设备供应商向多维度测试服务平台转型。

与中国信通院华东分院等达成战略合作，深化“6G+AI”、“6G+卫星”方向。2025 年8 月，公司密集签署三项战略协议，构建“技术突破+产业落地”双轮驱动格局。8 月28 日与中国信通院华东分院合作，聚焦“6G+AI”、“6G+卫星”方向，共建新一代6G 通信+卫星互联网测试验证中心，通过产学研协同打造技术验证、市场评估、产业孵化全链条体系。8 月30 日分别与中建材凯盛机器人、深圳优策管理咨询达成合作：前者向公司提供包括但不限于园区巡检机器人等复合机器人产品，并就公司生产线自动化智能化方面开展合作，旨在发挥资源优势，优化配置效率。我们认为，公司通过多维度战略合作，既强化了6G 与卫星互联网等前沿技术的研发根基，又拓展了工业测试场景与智能化生产能力，为未来在通信测试仪器高端市场及车联网、低空经济等新兴领域的竞争奠定了生态基础。

盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.19/0.34/0.49 亿元，对应当前股价PE分别为226.5/130.4/89.3 倍。公司通过在5G/6G、车联网通信测试以及低轨、低空等核心市场不断增加投入，有望提供更加优质的产品与服务，从而抓住低轨、低空领域发展新机遇，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、核心人员流失风险、技术研发及产品开发风险。