事件：公司发布2026 年中报，2026H1 公司实现营业收入3.14 亿元，同增4.27%；归母净利润-670.31 万元，同减227.16%；扣非归母净利润-716.78 万元，同减241.75%。其中2026Q2 单季度实现营收1.78 亿元，同+23.86%，环增30.26%；实现归母净利润-967.80 万元，同减4715.15%，环减425.31%，主要系减值损失影响所致。

公司陆续中标湖北多个大项目，全年营收有望稳健增长：分产品来看：

2026H1 节水工程、节水产品分别实现营收 2.27/0.84 亿元，同比+5.13%/+0.85%，主要系公司积极开拓市场，尤其在辽宁、湖北等地承接了一批高质量订单，华中地区节水工程收入大幅增长，东北地区也有显著增长，区域市场拓展成效显著。26 年6 月公司先后公告中标湖北两个大项目，合同金额合计约7 亿元，我们预计大部分或有望于今年交付，推动全年营收稳健增长。

管理费用率有所上行，合同负债同大幅提升： 2026H1 公司期间费用约0.45 亿元，同增23%，主要系管理费用受职工薪酬增加导致费用提升较多，期间费率约14.17%，同增2.2pct。2026Q2 末期末存货2.66 亿元，同比-32%；合同负债1.37 亿元，同比+41%，主要系本年预先收取尚未结算的工程款增加所致。

盈利预测与投资评级：考虑应收账款减值损失持续计提影响，我们下调2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测，我们预计公司2026-2028年归母净利润为0.2/0.4/0.7 亿元（2026-2027 年前值为0.5/0.7 亿元），同比+218%/+109%/68%，考虑公司陆续中标湖北相关项目，新客户账款回款良好，未来业绩有望持续高增，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争加剧、需求不及预期。