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视声智能发布2025 年三季报。2025 年10 月，视声智能发布2025 年三季报。

公司2025 年前三季度营业收入为1.99 亿元，同比增长12.56%，归母净利润为4427.46 万元，同比增长22.79%。三季度单季度公司营业收入同比增长15.46%，归母净利润同比增长40.99%。

投资要点：

公司在KNX 领域深耕多年。公司在KNX 领域深耕多年，每年研发投入超10%，KNX 产品认证数量、协议栈数量及KNX 网络安全产品认证数量均位于国内领先水平，与全球的行业头部企业有多年的合作经验。研发是公司核心竞争力，公司持续高投入保障技术领先性，2025 年上半年研发投入占销售额比重达12%，研发人员数量超过150 人，占公司总人数的30%。公司基于KNX 技术路径的产品具备显著差异化优势，可实现跨品牌互联互通，前后迭代产品相互兼容；采用有线网络架构，系统可靠性高且安全性强。

公司坚持全球市场产品销售。公司自成立一直坚持全球市场的产品销售，与国外许多一线品牌存在持久合作。公司已在全球各大洲已建立经销商网络，形成覆盖广泛的销售布局。从增长区域看，中东、非洲地区增长比重较大，从绝对值看，欧洲市场拓展潜力较大。

全球KNX 市场处于起步阶段。全球KNX 智能控制市场目前仍处于起步阶段，预计年增速10%，公司海外业务增长速度快于行业水平，达到20%至30%，核心原因为中国制造业在研发效率、成本控制方面存在优势。

估值和投资建议：我们下调公司盈利预测，预计公司2025-2027 年营业收入分别为2.79、3.16、3.61 亿元，同比增长12.29%、13.24%、14.31%，归母净利润为0.61、0.73、0.87 亿元，同比增长27.68%、20.55%、18.73%，维持公司增持评级。

风险提示：智能家居渗透率提升不及预期的风险；智能建筑渗透率提升不及预期的风险；房地产行业下行的风险；行业竞争加剧的风险。