——访汇安基金行业主题组基金经理单柏霖

多年的研究与投资，让单柏霖形成了“以景气度研究为基，洞察估值演绎逻辑，同时审视长期维度确定性”的铁三角投资框架，擅长结合景气度和估值变化建立主动投资决策。对于AI投资，单柏霖认为，可以沿着技术受益链和场景落地链两类主线进行布局

今年以来，主动权益类基金业绩显著回暖，部分重点布局AI应用等新兴科技产业领域的基金超额收益尤其明显。

在汇安基金行业主题组基金经理单柏霖看来，当前A股市场的结构性机会逐渐增多，这给主动管理型基金带来了更多的操作空间。截至2月17日，单柏霖管理的汇安成长优选混合A近一年净值涨幅超过70%。

多年的研究与投资，让单柏霖形成了“以景气度研究为基，洞察估值演绎逻辑，同时审视长期维度确定性”的铁三角投资框架，擅长结合景气度和估值变化建立主动投资决策。单柏霖认为，作为近期全球AI领域的热点，DeepSeek给整个行业带来多方面重要影响，在A股市场中，可以沿着技术受益链和场景落地链两类主线进行布局。

自上而下确定产业发展所处位置和方向

单柏霖硕士毕业于清华大学，所学专业是集成电路工程学。他曾在券商担任行业研究员，从事科技相关行业与个股的研究。2020年，他加入汇安基金，负责科技板块行业与股票研究工作，研究范围涵盖电子、计算机、通信、传媒、电力设备与新能源等领域，后担任行业主题组基金经理。

谈及投资框架，单柏霖表示，主要是从产业中观的维度出发，思考产业未来发展趋势和规律。从产业出发解决了两个问题：一是当前产业发展所处的位置;二是产业未来演绎的方向。经过多年的历练，单柏霖逐渐形成了“以景气度研究为基，洞察估值演绎逻辑，同时审视长期维度确定性”的铁三角投资框架。

具体而言，在中观层面，单柏霖聚焦产业景气度，以产业发展趋势中枢向上为先决条件，在产业供给侧捕捉“从0到1”的非线性爆发期成长投资机会;在产业需求侧捕捉“从1到N”的线性成长期投资机会。在微观层面，他通过估值分析以追求高盈亏比，深度理解成长类资产的估值演绎逻辑，同时在收益和风险之间进行权衡和评估。

在投资过程中，单柏霖倾向于以自上而下为主、自下而上为辅的方式进行投资。首先，通过自上而下，确定目前行业发展所处的位置和未来方向。

“科技板块大的产业链条虽然中枢趋势向上，但是细分领域中的差别也很大，包括目前产业发展所处的位置、景气度变化、景气度的边界变化、景气度的中长期变化，以及后续可能抵达的位置。确定好方向和位置后，我再去寻找可能具备超额回报的标的，从业绩或者估值角度寻找那些可能会带来更高回报的股票或者资产。”单柏霖称。

此外，单柏霖表示，还需要结合估值水平，以及不同情景带来的赔率变动等情况，对投资标的进行筛选，包括对一个产品的发展空间、商业模式和供给侧格局变动等情况进行推演，从而对投资标的作出更加理性的分析和判断。

沿着科技主线进行布局

最近一段时间，DeepSeek的横空出世轰动全球资本市场，多只中国科技龙头股走出强劲的上涨行情。对此，单柏霖认为，作为近期全球AI领域的热点，DeepSeek的核心价值可能在于模型效率的提升、多模态能力的突破或成本优化。

具体来看，单柏霖认为，DeepSeek会给行业带来四个方面影响。一是加速技术迭代。若DeepSeek在模型压缩、训练效率或推理成本上实现突破，将推动行业从“拼算力”转向“拼算法优化”，降低AI商业化门槛。二是扩展应用场景。若DeepSeek多模态能力(如文本、图像、视频融合)处于领先地位，可能加速AI在医疗影像分析、工业质检、内容创作等场景的渗透。三是重塑行业格局。中小厂商若基于开源生态快速迭代，可能挑战头部企业的垄断地位，同时倒逼巨头加大研发投入。四是分化算力需求。训练侧可能向超算集群集中，而推理侧边缘计算(如AI终端芯片)需求可能爆发，利好算力产业链细分环节。

谈及DeepSeek给A股市场带来的投资机遇，单柏霖认为，未来可沿着技术受益链和场景落地链两类主线进行布局。对于技术受益链，当前算力业绩已经处于爆发周期中，DeepSeek会反向加速带动算力需求的落地。对于场景落地链，可以关注垂直行业应用，主要包括AI+制造、AI+金融、AI+内容等。

“此外，汽车智能化和机器人产业化落地带来的投资机会也值得关注。”单柏霖称。他认为，电动车渗透率超40%后，竞争焦点转向智能驾驶(比亚迪全民智驾的产业化升级)、800V高压平台、一体化压铸等。而在人形机器人产业链进入量产前夕，可以关注减速器、传感器、丝杠等环节的投资机会。

主动管理迎来更大操作空间

近年来，被动指数产品的数量和规模迅速增长，成为不少基民的重要选择。2025年以来，主动权益类基金业绩显著回暖。截至2月17日，多只产品净值今年以来涨幅超过20%。在单柏霖看来，随着A股市场行情从普涨走向分化，结构性机会将日益增多，这也给主动管理型基金带来了更大的操作空间。

“相较于被动跟踪指数，主动权益类基金在震荡的市场环境中具有更多的选择权，基金管理人通过对市场趋势和经济周期的深入研究和分析，筛选出性价比更高的个股，同时根据市场变化灵活调整投资策略和投资组合，通过分散投资和精选个股等把握投资机会。”单柏霖称。

总体看来，单柏霖表示，选对个股的重要性强过频繁交易。从过往实践来看，交易给组合收益的贡献有限，关键还是准确判断产业发展的趋势和公司经营的情况。

与此同时，单柏霖强调，市场波动是投资者需要面对的普遍现象，科技板块的波动性反映了市场对估值和成长性的预期变化。因此，投资者在选择主动管理类产品时，需要结合自身风险承受能力进行考量。

“波动提供了重新审视和布局的机会，而企业成长的兑现才是长期价值的根本来源。投资者需要对高波动性保持理性，同时关注技术创新和市场需求的实际进展情况。”单柏霖称。