国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金2025年第四季度报告

国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金2025年第4季度报告

国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金

2025年第4季度报告

2025年12月31日

基金管理人：国投瑞银基金管理有限公司

基金托管人：中国银行股份有限公司

报告送出日期：二〇二六年一月二十一日

第1页，共15页国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金2025年第4季度报告

§1重要提示

基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。

基金托管人中国银行股份有限公司根据本基金合同规定，于2026年1月20日复核了本报告中的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。

基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本基金的招募说明书。

本报告中财务资料未经审计。

本报告期自2025年10月1日起至12月31日止。

§2基金产品概况基金简称国投瑞银景气驱动混合基金主代码017749交易代码017749基金运作方式契约型开放式基金合同生效日2023年3月14日

报告期末基金份额总额1355135891.54份

在严格控制风险的前提下，本基金通过股票与债券等资产的合理配置，综合考虑行业的景气度及公司的基本面，精投资目标

选具备投资价值的优质企业，力争基金资产的持续稳健增值。

1、资产配置策略：本基金根据各类资产的市场趋势和预投资策略期收益风险的比较判别，对股票（包括 A股、存托凭证和港股通标的股票等）、债券及货币市场工具等各资产类别

第2页，共15页国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金2025年第4季度报告

的配置比例进行动态调整，以期在投资中达到风险和收益的优化平衡。

2、股票投资管理策略：本基金将结合自上而下的行业研

究以及自下而上的个股分析，综合考虑行业的景气度及公司的基本面，精选优质投资标的。本基金重点关注以下三个方面：首先是行业的景气度持续向好，公司保持较高的盈利能力和持续的成长性；其次是行业供需结构发生实质性改善，使得行业具备景气度上行的预期，其中，若公司具备核心竞争优势及市场地位，也可能带来盈利显著的提升和改善；最后，符合国家经济与产业政策导向的行业和公司，基于对其未来景气度的预期，即使公司盈利能力在财务指标上尚未能直接体现，仍然是本基金的重点考虑方向。

3、债券投资管理策略：本基金采取“自上而下”的债券分析方法，确定债券投资组合，并管理组合风险。

4、可转换债券投资管理策略：本基金将着重于对可转换

债券对应的基础股票进行分析与研究，同时兼顾其债券价值和转换期权价值。

5、可交换债券投资管理策略：本基金将结合对可交换债

券的纯债部分价值以及对目标公司的股票价值的综合评估，选择具有较高投资价值的可交换债券进行投资。

6、股指期货投资管理策略：为更好地实现投资目标，本

基金在注重风险管理的前提下，以套期保值为目的，适度运用股指期货。

7、资产支持证券投资管理策略：本基金将深入研究影响

资产支持证券价值的多种因素，评估资产支持证券的信用风险、利率风险、流动性风险和提前偿付风险，通过信用分析和流动性管理，辅以数量化模型分析，精选经风险调整后收益率较高的品种进行投资，力求获得长期稳定的投

第3页，共15页国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金2025年第4季度报告资收益。

中证800指数收益率×70%+中证港股通综合指数收益率业绩比较基准

×10%+中债综合指数收益率×20%

本基金为混合型基金，其预期风险和预期收益高于债券型基金和货币市场基金。

风险收益特征

本基金如果投资港股通标的股票，需承担汇率风险以及境外市场的风险。

基金管理人国投瑞银基金管理有限公司基金托管人中国银行股份有限公司

下属分级基金的基金简称国投瑞银景气驱动混合 A 国投瑞银景气驱动混合 C下属分级基金的交易代码017749017750报告期末下属分级基金的份额总

254525364.34份1100610527.20份

额

§3主要财务指标和基金净值表现

3.1主要财务指标

单位：人民币元报告期

主要财务指标(2025年10月1日-2025年12月31日)

国投瑞银景气驱动混合 A 国投瑞银景气驱动混合 C

1.本期已实现收益14073518.6367262816.27

2.本期利润35247885.35149852468.76

3.加权平均基金份额本期利润0.19280.1701

4.期末基金资产净值424950282.171807067927.60

5.期末基金份额净值1.66961.6419

注：1、本期已实现收益指基金本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）

扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本期利润主要为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益。

第4页，共15页国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金2025年第4季度报告2、以上所述基金业绩指标不包括持有人认购或交易基金的各项费用（例如基金申购赎回费、基金转换费等），计入费用后实际利润水平要低于所列数字。

3.2基金净值表现

3.2.1基金份额净值增长率及其与同期业绩比较基准收益率的比较

1、国投瑞银景气驱动混合 A：

业绩比较基净值增长率净值增长率业绩比较基

阶段准收益率标*－**－*

*标准差*准收益率*

准差*

过去三个月10.34%1.39%-0.66%0.80%11.00%0.59%

过去六个月38.66%1.25%14.19%0.74%24.47%0.51%

过去一年58.59%1.24%16.93%0.83%41.66%0.41%自基金合同

66.96%1.19%16.91%0.88%50.05%0.31%

生效起至今

2、国投瑞银景气驱动混合 C：

业绩比较基净值增长率净值增长率业绩比较基

阶段准收益率标*－**－*

*标准差*准收益率*

准差*

过去三个月10.17%1.38%-0.66%0.80%10.83%0.58%

过去六个月38.25%1.25%14.19%0.74%24.06%0.51%

过去一年57.65%1.24%16.93%0.83%40.72%0.41%自基金合同

64.19%1.19%16.91%0.88%47.28%0.31%

生效起至今

注：1、本基金的业绩比较基准为：中证800指数收益率×70%+中证港股通综合指数收益率

×10%+中债综合指数收益率×20%。

2、本基金对业绩比较基准采用每日再平衡的计算方法。

3.2.2自基金合同生效以来基金累计净值增长率变动及其与同期业绩比较基准收益率变动的比

较国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金累计净值增长率与业绩比较基准收益率的历史走势对比图

(2023年3月14日至2025年12月31日)

1．国投瑞银景气驱动混合 A：

第5页，共15页国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金2025年第4季度报告

2．国投瑞银景气驱动混合 C：

§4管理人报告

4.1基金经理（或基金经理小组）简介

姓名职务任本基金的基金经理期证券从业说明

第6页，共15页国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金2025年第4季度报告限年限任职日期离任日期

基金经理，中国籍，上海交通大学工学硕士。9年证券从业经历。

2015年6月至2016年12月期间

任中国工程物理研究院流体物理

研究院助理研究员，2017年1月至2021年12月期间任国泰君安证本基金券有限公司研究所有色分析师。

汤龑基金经2023-03-14-9

2021年12月加入国投瑞银基金管

理

理有限公司研究部，2022年2月至2022年8月期间担任专户投资

部投资经理，2022年8月转基金投资部拟任基金经理。2023年3月14日起担任国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金基金经理。

注：任职日期和离任日期均指公司作出决定后正式对外公告之日。证券从业年限计算标准遵从中国证监会《证券基金经营机构董事、监事、高级管理人员及从业人员监督管理办法》中关于证券基金从业人员范围的相关规定。

4.2管理人对报告期内本基金运作遵规守信情况的说明

在报告期内，本基金管理人遵守《证券法》、《证券投资基金法》及其系列法规和本基金《基金合同》等有关规定，本着恪守诚信、审慎勤勉，忠实尽职的原则，为基金份额持有人的利益管理和运用基金资产。在报告期内，基金的投资决策规范，基金运作合法合规，没有损害基金份额持有人利益的行为。

4.3公平交易专项说明

4.3.1公平交易制度的执行情况

本报告期内，本基金管理人严格执行了公平交易相关的系列制度，通过工作制度、流程和技术手段保证公平交易原则的实现，以确保本基金管理人旗下各投资组合在研究、决策、交易执行等各方面均得到公平对待，通过对投资交易行为的监控、分析评估和信息披露来加强对公平交易过程和结果的监督，形成了有效的公平交易体系。本报告期，本基金管理人各项公平交易制度流程均得到良好地贯彻执行，未发现存在违反公平交易原则的现象。

4.3.2异常交易行为的专项说明

本基金于本报告期内不存在异常交易行为。

第7页，共15页国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金2025年第4季度报告基金管理人管理的所有投资组合在本报告期内未出现参与交易所公开竞价同日反向交易成交

较少的单边交易量超过该证券当日总成交量5%的交易情况。

4.4报告期内基金的投资策略和运作分析

四季度周期行情迎来上涨，有色和化工均有一定涨幅，在2025年大幅上涨的基础上，对于不少子行业和标的我们更看重未来预期收益空间是否足够，更注重上涨逻辑下是否存在瑕疵，更侧重尚未扭转的市场偏见是否存在反转的可能。

对于化工，我们经过产业链调研更为乐观。市场对化工的偏见在于供给端新产能仍将不断投放，且需求看不到亮点，之前过剩局面难以改变，但我们认为供给端旧产能投放已接近尾声且反内卷束缚下新产能难以再大规模投放。2025年四季度反内卷的推进力度及速度超市场预期，四季度对聚酯产业链，有机硅产业链的调研更加验证了我们的观点，对于化工行业的反内卷我们满怀信心。此外我们认为市场忽视了化工企业扩产带来的涨价潜力，当前化工龙头盈利仍然低于2021年，但产能已较2021年大幅增长，全球份额大幅领先，如果产品价格略有抬升，公司业绩弹性将大于2021年。行业下行期过剩的产能将不会被赋予任何价值，但上行时刻会迎来量价齐升叙事逻辑的反转。

不少化工子行业这几年尚能保持5%以上需求增长，是周期行业里最佳。前几年产能大量投放造成过剩，但目前不少子行业开工率已经到75%-90%，供需关系有望较快迎来反转，触发点可能是降息背景下海外的需求恢复，或是涨价预期下国内产业链的补库，更或是新兴产业的爆发带来的供需错配（如2025下半年储能爆发对锂电化工品种的拉动）。

综合供需我们对2026年化工行情有期待，而这也将是景气驱动重点关注及布局的方向，但我们也坦诚四季度部分化工子行业、标的股价涨幅走在了基本面之前，对这部分标的我们进行了减仓处理。

对于有色，在前期大幅上涨的背景下，我们相对谨慎，站在当前时点，我们认为市场对于有色的判断特别是基本金属的判断可能过于乐观，我们重点关注如下：

1、高价下的需求负反馈及替代：四季度基本金属的需求负反馈其实已经比较明显，但价格继续走高，对于周期品种，高价下的负反馈及替代仍是无法回避的问题，后续我们可能会收到更多关于铝代铜，镁代铝及去银化之类的消息；

2、供给端的叙事并非牢不可破：今年供需平衡表的拆分其实和过去几年并无太大区别，事实

上供需紧平衡一直是市场共识，但流动性泛滥背景下突发事件（矿山停产）确实会放大价格的弹性及市场的乐观程度，但我们不认为高价下停产的产能会持续和新投产能会一直低于预期，因此对于现在的铜铝，我们在承认坚实基本面的同时，会留意后续存在的风险点，持仓我们会向更加

第8页，共15页国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金2025年第4季度报告稳健的铜铝龙头集中；

3、对于贵金属，我们仍然看好黄金，去全球化及去美元化的背景下逻辑依然顺畅，但优质标的较少，我们可能向部分龙头标的集中仓位。而白银我们相对谨慎，不认为流动性会一直是其定价的主逻辑，这段时间价格快速上涨有过去几年光伏迅猛发展带来的需求量大增，导致库存大降，未来大概率也能看到高银价下用银量的下降及库存的累积，因此带有工业属性的白银我们相对谨慎。

对于小金属，2025年不少品种的行情都与 AI相关，对于部分价格已经超过或接近历史高位的品种我们相对谨慎，但对价格仍处低位，供需关系边际好转的品种我们相对乐观。我们认为碳酸锂或是2026年比较有弹性的品种，2-3年时间维度供给的相对刚性，叠加储能带来的巨大需求弹性，碳酸锂具备了价格上行的基础。因此对于碳酸锂，我们将保持密切关注，不排除后续重点布局的可能。

综上对于有色我们谨慎乐观，基本金属会保留一定的龙头仓位配置，贵金属继续看好黄金，后续会关注高价替代品种及小金属碳酸锂的投资机会。

4.5报告期内基金的业绩表现

截至本报告期末，本基金 A类份额净值为 1.6696元，C类份额净值为 1.6419元。本报告期 A类份额净值增长率为 10.34%，C 类份额净值增长率为 10.17%；本报告期同期业绩比较基准收益率为-0.66%。

4.6报告期内基金持有人数或基金资产净值预警说明无。

§5投资组合报告

5.1报告期末基金资产组合情况

占基金总资产的

序号项目金额(元)

比例(%)

1权益投资1892437639.2183.50

其中：股票1892437639.2183.50

2固定收益投资--

其中：债券--

第9页，共15页国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金2025年第4季度报告

资产支持证券--

3贵金属投资--

4金融衍生品投资--

5买入返售金融资产--

其中：买断式回购的买入返售金融

--资产

6银行存款和结算备付金合计323136817.0714.26

7其他资产50804053.332.24

8合计2266378509.61100.00

注：1、截止本报告期末，基金资产通过港股通交易机制投资的港股公允价值为人民币

276235958.12元，占基金总净值比例12.38%。

2、本基金不参与转融通证券出借业务。

5.2报告期末按行业分类的股票投资组合

5.2.1报告期末按行业分类的境内股票投资组合

占基金资产净值

代码行业类别公允价值（元）比例（％）

A 农、林、牧、渔业 45663624.00 2.05

276766701.5212.40

B 采矿业

C 制造业 1293659673.91 57.96

D 电力、热力、燃气及水生产和供应业 - -

E 建筑业 - -

F 批发和零售业 26694.44 0.00

G 交通运输、仓储和邮政业 - -

H 住宿和餐饮业 - -

I 信息传输、软件和信息技术服务业 32995.62 0.00

J 金融业 - -

K 房地产业 - -

L 租赁和商务服务业 - -

M 科学研究和技术服务业 51991.60 0.00

第10页，共15页国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金2025年第4季度报告

N 水利、环境和公共设施管理业 - -

O 居民服务、修理和其他服务业 - -

P 教育 - -

Q 卫生和社会工作 - -

R 文化、体育和娱乐业 - -

S 综合 - -

合计1616201681.0972.41

5.2.2报告期末按行业分类的港股通投资股票投资组合

行业类别公允价值（人民币）占基金资产净值比例（%）

材料89196714.334.00

科技59404531.012.66

非必需消费品58930877.932.64

能源37819071.461.69

通讯30884763.391.38

医疗保健--

必需消费品--

金融--

工业--

房地产--

公用事业--

合计276235958.1212.38

注：以上行业分类采用彭博行业分类标准。

5.3报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名股票投资明细

占基金资产净

序号股票代码股票名称数量(股)公允价值(元)

值比例(％)

1601899紫金矿业3195200.00110138544.004.93

2603225新凤鸣5270646.00102566771.164.60

3600309万华化学1309700.00100427796.004.50

4601233桐昆股份5767414.0099257194.944.45

5603993洛阳钼业4868652.0097373040.004.36

600189东岳集团9127000.0089196714.334.00

7000962东方钽业2210600.0073082436.003.27

8002738中矿资源922910.0072494580.503.25

9600160巨化股份1881600.0072291072.003.24

10603379三美股份1182800.0071819616.003.22

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5.4报告期末按债券品种分类的债券投资组合无。

5.5报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资明细无。

5.6报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前十名资产支持证券投资明细无。

5.7报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名贵金属投资明细无。

5.8报告期末按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名权证投资明细无。

5.9报告期末本基金投资的股指期货交易情况说明

5.9.1报告期末本基金投资的股指期货持仓和损益明细

本报告期末无股指期货投资。

5.9.2本基金投资股指期货的投资政策

为更好地实现投资目标，本基金在注重风险管理的前提下，以套期保值为目的，适度运用股指期货。

本基金利用股指期货流动性好、交易成本低和杠杆操作等特点，提高投资组合的运作效率，对冲潜在风险。

5.10报告期末本基金投资的国债期货交易情况说明

5.10.1本期国债期货投资政策

根据基金合同，本基金不参与国债期货。

5.10.2报告期末本基金投资的国债期货持仓和损益明细

本报告期末无国债期货投资。

5.10.3本期国债期货投资评价无。

第12页，共15页国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金2025年第4季度报告

5.11投资组合报告附注

5.11.1本基金投资的前十名证券的发行主体本期未被监管部门立案调查，也未在报告编制日前一

年内受到公开谴责或处罚。

5.11.2本基金不存在投资的前十名股票超出基金合同规定的备选库的情况。

5.11.3其他资产构成

序号名称金额(元)

1存出保证金632207.06

2应收证券清算款-

3应收股利131191.20

4应收利息-

5应收申购款50040655.07

6其他应收款-

7待摊费用-

8其他-

9合计50804053.33

5.11.4报告期末持有的处于转股期的可转换债券明细无。

5.11.5报告期末前十名股票中存在流通受限情况的说明无。

5.11.6投资组合报告附注的其他文字描述部分

由于四舍五入的原因，分项之和与合计项之间可能存在尾差。

§6开放式基金份额变动

单位：份国投瑞银景气驱动混合国投瑞银景气驱动混合项目

A C

第13页，共15页国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金2025年第4季度报告

报告期期初基金份额总额142697965.67845169410.84

报告期期间基金总申购份额124625818.21546580474.77

减：报告期期间基金总赎回份额12798419.54291139358.41报告期期间基金拆分变动份额（份额减--少以“-”填列）

本报告期期末基金份额总额254525364.341100610527.20

§7基金管理人运用固有资金投资本基金情况

7.1基金管理人持有本基金份额变动情况无。

7.2基金管理人运用固有资金投资本基金交易明细无。

§8影响投资者决策的其他重要信息

8.1报告期内单一投资者持有基金份额比例达到或超过20%的情况

报告期末持有基金情报告期内持有基金份额变化情况投资况者类持有基金份额比例达份额占

别序号到或者超过20%的时期初份额申购份额赎回份额持有份额比间区间

20251030-202511102170304998126701380297006379.21.92

机构10.00

0251203-20251231.30.9121%

产品特有风险

投资者应关注本基金单一投资者持有份额比例过高时，可能出现以下风险：

1、赎回申请延期办理的风险

单一投资者大额赎回时易触发本基金巨额赎回的条件，中小投资者可能面临小额赎回申请也需要部分延期办理的风险。

2、基金净值大幅波动的风险

单一投资者大额赎回时，基金管理人进行基金财产变现可能会对基金资产净值造成较大波动；单一投资者大额赎回时，相应的赎回费归入基金资产以及赎回时的份额净值的精度问题均可能引起基金份额净值出现较大波动。

3、基金投资策略难以实现的风险

单一投资者大额赎回后，可能使基金资产净值显著降低，从而使基金在拟参与银行间市场交易等投资时受到限制，导致基金投资策略难以实现。

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4、基金财产清算（或转型）的风险

根据本基金基金合同的约定，基金合同生效后的存续期内，若连续50个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形的，基金合同将终止，并根据基金合同的约定进行基金财产清算。单一投资者大额赎回后，可能造成基金资产净值大幅缩减而直接导致触发本基金合同约定的终止及清算条款，对本基金的继续存续产生较大影响。

5、召开基金份额持有人大会及表决时可能存在的风险

由于单一机构投资者所持有的基金份额占比较高，在召开持有人大会并对重大事项进行投票表决时，单一机构投资者将拥有高的投票权重。

8.2影响投资者决策的其他重要信息

1、报告期内管理人发布了国投瑞银基金管理有限公司关于旗下部分基金投资关联方承销证券的公告，规定媒介公告时间为2025年11月27日。

2、报告期内管理人发布了国投瑞银基金管理有限公司关于调整旗下部分公募基金风险等级的公告，规定媒介公告时间为2025年12月24日。

§9备查文件目录

9.1备查文件目录

中国证监会准予国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金募集注册的文件

《国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金基金合同》

《国投瑞银景气驱动混合型证券投资基金托管协议》

国投瑞银基金管理有限公司营业执照、公司章程及基金管理人业务资格批件

其他在中国证监会指定媒介上公开披露的基金份额净值公告、定期报告及临时公告