在年报窗口期到来之际，基金经理逐渐变得谨慎，即便新基金，在认购踊跃的情况下，也在耐心等待入场机会。

多位基金经理认为，今年股票市场行情向好趋势已定，但基于寻找确定性的机会以及规避年报业绩风险，机构资金大规模进场预计会等到基金重仓股业绩披露完毕，也就是在3月底之后。

新基金暂按兵不动

可以看到，在以人工智能为代表的科技赛道股票不断飞涨的过程中，新基金在入场时机的选择上保持了最大的克制。

许多基金经理意识到，新基金的募集突然变得容易起来，许多新产品的首发规模超过以往，但或许正因为新发市场的情绪高涨，令基金经理对市场保持了更多谨慎，在建仓策略上拒绝冒进。

3月23日，次新基金广发同远回报基金的净值仍保持在1元，该基金3月6日正式成立，产品由基金经理冯汉杰管理，募集资金规模达到18.9亿元，这是冯汉杰进入公募基金后募集规模最大的产品，显示出场外资金认购公募产品的热情上升。虽然资金入场极为踊跃，但冯汉杰在新基金的建仓策略上却保持谨慎，这只偏股型新基金产品自成立至今，日均净值一直处于零波动。

南方基金副总裁、首席投资官孙鲁闽的偏债混合型新基金产品，也在今年3月18日成立，募集资金规模达23亿元，这也是他自2016年以来募集资金规模最大的一次。根据该基金的募集说明书信息，这只偏债混合型基金可将最高20%的仓位投向股票市场，股票仓位还允许投资港股通名单范围内的港股股票。

不过，孙鲁闽对这只新基金的建仓也保持了谨慎，当下依然按兵不动，从该基金3月18日、3月21日的净值波动数据来看，可以看出该基金目前为空仓状态。

此外，3月6日成立的凯石元鑫混合、3月7日成立的南华丰利量化选股以及3月11日成立的安信均衡增长等公募次新基金产品，在已披露的单日净值数据上均显示出空仓状态。甚至有3月6日成立的红利赛道基金，也并未因为红利赛道热度较低而迅速建仓。

老基金大赚后保持谨慎

Wind数据显示，在今年以来A股市场持续上涨的情况下，不少老基金产品年内已经吃到了不错的反弹行情。例如，截至3月23日，鹏华基金旗下的鹏华碳中和主题基金今年以来的收益率已高达73%，今年全市场基金业绩排名第一。前海开源基金旗下的前海开源嘉鑫混合、永赢基金旗下的永赢先进制造、平安基金旗下的平安先进制造分别位列年内业绩的第二、第三和第四名，收益率分别为63.21%、60.56%、58.56%。

实际上，考虑到公募基金单只股票的持仓限制，基金如果想要取得超过50%的业绩，那么该基金重仓的个股涨幅要远远超过50%才能实现。显然，在这些基金重仓股还没有披露2024年年报的情况下，基金已经有如此大涨幅，对基金经理来说，确实可以考虑保住盈利，操作上以谨慎为主。

“还未入场的机构投资者，在未来一段时间仍有充足的机会进入市场，3月底的市场更加看重确定性，尤其是2024年年报业绩落地之后。”创金合信基金公司首席经济学家、基金经理魏凤春认为，考虑到基本面落地是驱动行情的关键因素，科技股的财富效应演变中未来仍有重新上车、抓住变革机遇的时点和空间，市场分化因素正在3月底显著加大。叠加股市要经受年报业绩的考验，也为下一步的分化开始积蓄力量，业绩真空期的喧嚣已经无法成为资产定价的依据，确定性成为机构资金配置的基本原则。

后续资金有望陆续入场

基于上述逻辑，多位基金公司人士判断，3月底开始将有更多的资金正式进场。

重仓港股的前海开源基金经理杨德龙告诉证券时报记者，接下来港股方面可以重点关注科技互联网公司，这些公司受益于经济转型，与高点相比，估值已大幅下降，仍具有较大的上涨空间。今年港股走势比A股强劲，因为港股是一个完全开放的市场，外资从美股流出后，大量进入港股这一估值洼地。相信随着港股的上涨，A股也会跟上。因为许多公司是A+H两地上市，港股价格的上涨会带动A股价格的上升。近期，A股的溢价指数出现回落，这表明A股与港股的溢价正在缩小，这也是一个长期趋势，即A股与港股股价长期有收敛的趋势。一部分投资者选择南下购买港股，逻辑是港股相同公司的股价比A股便宜30%左右，有的甚至便宜一半。

“今年市场整体的赚钱效应较强，与过去三年相比，将有更多板块产生投资机会。”杨德龙认为，这一轮“科技牛”行情并非短期炒作，它可能是未来两到三年甚至更长时间的投资主线，因此，权益类基金今年有望获得较好的发展机会。

魏凤春认为，年报季正是寻找确定性的窗口，可挖掘消费赛道的结构性机会，当前消费板块呈现“K形分化”趋势，平价消费与高端消费并存，两类消费都有机会，政策支持与消费分级驱动两类赛道差异化发展。相比而言，符合大众消费特征的平价消费品机会更大，主要包括：宠物经济(主粮/用品)、潮玩/IP消费(盲盒/谷子)、电动两轮车智能化、智能家居性价比产品、大众食品饮料(休闲零食/乳制品)、商超零售(生鲜连锁)等;消费升级赛道的高端白酒、免税消费、医美、新能源汽车、高端家电、智能穿戴、黄金珠宝、高端美妆及银发经济，其中能够满足高质量供给的产品和服务具备更好的机会。

摩根士丹利基金相关人士则认为，3月底后的股市可能与前两个月市场风格有较大区别，此前公募挖掘的主要指向了人工智能、人形机器人等高科技赛道，这些赛道的基金重仓股实现了短时间快速上涨。预计在年报披露完毕后，股票市场风格或变得更为均衡，消费品、医药、新能源、有色、军工等具备较高性价比的赛道，可能也将出现机会。