人工智能(AI)已成为公募基金业绩的核心驱动力。

尽管估值、盈利、现金流仍是公募选股的核心指标，但以人工智能为代表的标的持续火爆，让许多基金公司、基金经理在审美逻辑上出现变化——举牌、重仓的逻辑更重视动态变化与未来变现，而非当前静态的业绩和估值。

拥抱人工智能成基金共识

今年来，重仓人工智能在公募投资圈已不再是时髦的操作，更成为一种普遍的共识。

Wind数据显示，截至9月14日，包含QDII在内的基金业绩前20强产品，几乎清一色将核心仓位指向人工智能，当前业绩最佳的永赢科技智选年内收益已近1.9倍，业绩主要来自对AI产业链的超配。一些没有重仓人工智能板块的基金，不少业绩则明显落后。

人工智能赛道的火爆，也让许多公募老产品重新调整策略。例如，成立已经十余年的长盛城镇化主题基金今年收益约85%，排名进入全市场业绩前列，这只老基金投资审美偏好估值与盈利，曾以水泥、房地产、白酒、工程机械等低估值龙头作为布局核心，该基金审美偏好发生变化后，开始逐步重仓AI赛道，于是业绩、产品调性以及对基民的吸引力都发生了明显变化。

正因为人工智能对基金业绩的提升作用明显，老牌基金经理、头部公募也在AI热潮中适时调整传统的投资审美。明星基金经理刘格菘的核心投资范围已不局限于新能源行业，在隐形重仓股中显著增加了对AI产业链的配置力度，这种变化凸显老牌基金经理在市场演变中的策略调整。

一些头部基金公司在举牌等重大投资行为上，也跳出了利润亏损与否的限制。证券时报记者注意到，港交所日前披露的信息显示，富国基金近期以每股均价56.11港元、55.50港元、53.54港元连续增持港股第四范式，持股比例跃升至6.37%。第四范式为企业级AI应用平台公司，付费客户包括银行、医院、港口、电力、航空、水利、汽车等大型企业，尽管该公司净利润尚未转正，但依然吸引头部公募举牌布局。

行业进入业绩兑现期

基金抱团AI赛道，背后是人工智能正走出概念阶段，商业化订单涌入让人工智能正进入业绩兑现阶段。

“AI赛道正逐步从概念主题进入到盈利变现，如果完全等待业绩充分释放，相关公司的估值可能已变得非常高。”深圳地区一位基金经理告诉记者，人工智能产业链明显存在产业逻辑兑现和当期盈利兑现两轮行情，目前AI赛道的订单不断释放，核心参与者的收入不断快速增长显示市场存在旺盛的需求，业绩变化的节奏也非常快。

基金经理抱团买入的AI概念股晶泰控股即是典型，该公司今年3月份披露2024年度收入仅2.66亿元，净利润亏损超过15亿元。虽然亏损很大，依然吸引一批主动权益基金重仓买进。四个月后，该公司因一笔重大海外订单发布业绩扭亏公告，该订单为全球AI药物发现领域公开的最大单笔合作，证明了AI技术的旺盛需求已经爆发，这为技术龙头带来强大的变现能力，也为重仓的基金经理带来不俗的业绩贡献。

与晶泰控股从业绩亏损到盈利的情况相似，美股甲骨文股价的暴涨也是来自一笔突然而至的超级合同。据悉，OpenAI已与甲骨文签订了一份价值3000亿美元的算力购买订单，这是有史以来最大的AI云计算合同之一。根据日前披露的公募基金中报，广发基金、富国基金、易方达基金均布局了甲骨文，其中，在明星基金经理李耀柱管理的广发全球科技QDII中，甲骨文为基金的第九大重仓股。

连续不断的商业合同还帮助了许多AI公司加速扭亏，华夏基金重仓的美股Palantir公司今年中期净利润同比增幅达125.64%，这为基金经理带来股价翻倍的收益。创金合信基金的隐形重仓股Tempus AI、Grail尽管利润仍在亏损，但年内股价却早都实现翻倍，两家AI公司在订单涌入后，今年中期业绩双双大幅减亏。

基金看好估值提升潜力

在AI赛道产销两旺、需求井喷的背景下，基金经理判断技术变现能力或提升相关公司估值。

诺安基金研究部总经理邓心怡也非常关注AI公司订单。她认为，AI应用无论是草根调研，抑或国内互联网巨头、海外巨头均反映AI应用需求真实有效。

“不仅AI订单预期上修，主流公司的业绩预期也在不断抬升，且核心品种的估值也未出现泡沫化。”长城价值成长基金经理韩林表示，对市场行情仍相对乐观，更多关注AI应用等结构性机会。市场上涨的驱动因素包括基本面改善预期、“反内卷”政策逐步落地等。行业逻辑层面，海外算力链业绩潜力有所提升，虽然近期个股上涨较快，可能在交易上带来波动，但核心逻辑未受到破坏，在流动性充裕的状态下，后续有望在业绩预期中实现估值切换。

大摩数字经济基金经理雷志勇认为，预计人工智能产业链仍将维持高景气，在产业升级、政策支持的共振下快速发展。人工智能目前仍处于算力基础设施大幅建设阶段，从估值角度来看，参考市场一致的盈利预期，算力板块主要公司2026年的估值依然具有吸引力。此外，国内AI应用正加速从技术突破转向场景落地，在政策支持、算力基建和行业需求的三重驱动下，各行各业都将布局AI。从投资视角来看，随着算力板块估值不断提升，以及AI全球热度不断持续，AI应用公司将具备估值提升潜力。