汇丰环球研究报告指，商汤(00020.HK)是中国AI行业的先驱，但过去一年有多个后来者在各自的垂直领域展现强大能力。市场关注商汤在生成式AI时代的市场地位，因其多项产品直接与这些新兴竞争者竞争。

基础模型方面，商汤亦面对字节跳动的豆包、阿里巴巴(09988.HK)的通义千问及DeepSeek的激烈竞争。若商汤的基础模型或应用产品落后，并更依赖算力捆绑销售，该股或面临估值下调。

该行预期商汤今年收入增长29%至64.78亿元人民币，相较於智谱(02513.HK)及Minimax(00100.HK)的预期增幅为115%及140%，并预期商汤今年EBITDA首次转正至7.91亿元人民币；将商汤目标价由3.1港元降至2港元，维持「持有」评级。