国药控股(01099.HK)今日低开2.02%，最低见15.67元。现报15.75元，跌3.55%，成交639.19万股，涉资1.01亿元。

花旗发表报告指，国药控股上半年业绩低於预期，收入2,828亿元人民币，按年跌1.1%，较该行及市场预期分别低2.3%及2.1%；纯利34亿元人民币，按年跌1.8%，较该行及市场预期分别低9.9%及7.1%。业绩逊预期主要由於毛利率受压，期内毛利率按年收缩37点子至6.74%，反映药品集中采购(VBP)范围扩大及药品价格监管持续。

不过，集团严格控制成本，部分抵销毛利率下跌影响，期内销售费用率、管理费用率及财务费用率分别按年下降15点子、5点子及6点子，至2.59%、1.23%及0.29%。管理层预期下半年毛利率将较上半年改善，费用率进一步下降，全年经营现金流可望录得正数。

花旗因应反腐政策对药品销售的影响及VBP范围持续扩大，下调2026至2028年收入预测各1%，并因应毛利率压力较预期更大，下调2026至2028年纯利预测分别6%、7%及8%。目标价由22.6港元下调至20.4港元，相当於2027年预测市盈增长率(PEG)1.0倍。该股现价相当於2027年预测市盈率5.6倍，股息率约5%，估值处於历史低位，股息率吸引，维持「买入」评级。