今年初通过以股抵债方式成为华塑控股第二大股东的成都信通万华企业管理有限公司(下称“信通万华”)，其股权结构日前发生变动，一家成立仅数日的合伙企业从两位自然人手中收购了信通万华100%股权，而经过层层穿透，这家合伙企业的最终控制人则是中国信达资产管理股份有限公司(下称“信达资管”)。

目前，华塑控股控股股东为湖北省资产管理有限公司(下称“湖北资管”)，最终控制人为湖北省人民政府。在此背景下，作为产业同行的信达资管曲线拿下上市公司第二大股东之位，用意为何?该笔交易背后有何隐情?

曲线“拿下”二股东之位

6月30日晚，华塑控股公告披露了公司持股5%以上股东信通万华股权结构变动及大比例质押情况。公告显示，6月26日，信通万华的两名自然人股东黄国洲、巫向红将合计持有的信通万华100%股权转让给天津信盛管理咨询合伙企业(有限合伙)(下称“天津信盛”)。

本次权益变动后，天津信盛通过信通万华间接持有华塑控股1.23亿股股份，对应持股比例为11.47%。华塑控股股权结构显示，湖北资管为公司控股股东，持股比例为29.08%;信通万华为公司第二大股东，持股比例为11.47%。

记者注意到，这已是华塑控股二股东席位半年内的第二次变更。

今年1月8日晚，华塑控股公告称，信通万华通过司法裁定以股抵债方式，取得西藏麦田创业投资有限公司(下称“西藏麦田”)持有的华塑控股1.23亿股(占总股本11.47%)股份。

彼时，黄国洲作为信通万华持股70%的股东，间接持有华塑控股8.03%股权。在最新交易完成后，黄国洲不再直接或间接持有华塑控股股份。

天津信盛究竟是何来头?公告显示，天津信盛成立于2025年6月23日，出资额为1.01亿元，企业执行事务合伙人为北京信睿通科技有限公司(委派代表：吴君英)。这意味着，在接手信通万华股权时，天津信盛成立仅3天。

天眼查显示，天津信盛控股股东为中国信达资产管理股份有限公司湖北省分公司(下称“信达资管湖北分公司”)，其直接拥有天津信盛99%的出资比例，天津信盛执行事务合伙人北京信睿通科技有限公司(下称“信睿通”)拥有近1%的出资比例，不仅如此，信睿通上级股东中亦有信达资管的身影，即经过层层穿透后，信达资管曲线持有信睿通47.16%的股权。

低调入股背后用意为何?

在湖北资管已经成为华塑控股控股股东的背景下，作为产业同行的信达资管，曲线收购信通万华拿下华塑控股第二大股东之位，是何用意?

在天津信盛同时发布的权益变动报告书中，其并没有披露本次交易的目的以及交易细节(如价格等)，仅表示因信通万华直接持有上市公司股份，天津信盛被视作间接持有上市公司股份，并暂无在未来12个月内直接增加或减少其在上市公司中拥有权益股份的计划。

为探究幕后原因，记者多次致电华塑控股年报中披露的联系电话，但显示该号码“已暂停服务”。

值得一提的是，就在上述股权交易完成后，信通万华立即将持股质押给了天津信盛。据华塑控股6月30日晚公告，当日公司接到信通万华函告，并通过中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司系统查询获悉，信通万华将其持有的9848万股华塑控股股份质押给了天津信盛，质押用途为“办理融资业务”。

信通万华此次质押比例占其所持股份的80.01%，占华塑控股总股本的9.18%。公告显示，质押起始日为2025年6月27日，距离6月26日股权转让交易仅一天之隔。

不表明入股意图，不披露交易价格，随后又“点对点质押”，信达资管通过天津信盛实施的一系列操作颇显“神秘”。不过，在业内人士眼中，如此操作并不稀奇。

“根据我的多年业务经验看，上述一系列操作99%的可能性是‘明股实债’，即存在真融资假转让的嫌疑。”一家大型资产管理公司业务人员告诉记者，很大的可能性是黄国洲、巫向红控制的信通万华拟向信达资管方面进行质押融资，但后者出于安全风控考量，进而要求先行持有信通万华股权，为此突击设立天津信盛，约定由其受让股份、设定质押率及融资金额，并附加回购条款(即融资方后续偿还资金后可回购股权)等，如果融资方未来不能按约定还款，那么信达方面则可直接处理相关股票变现。“这种操作我们业内也很常见。”

若果真如此，黄国洲等为何不直接将信通万华所持华塑控股股票质押给信达资管进行融资呢?对此，上述人士分析称，一是信达资管的要求可能就是转让股权;二是如果直接将所持华塑控股股票质押，质押率可能很低，但转让信通万华股权后则能提高质押率，进而获得更多的融资。

记者又咨询了某券商并购部高管，其给出了同样的判断，即围绕华塑控股第二大股东的股权交易，更像是一出“明股实债”的资本运作。但具体真相如何，还有待监管部门查实。

主营业务表现乏善可陈

“华塑控股这几年经营业绩乏善可陈，没有什么亮点，如果相关方直接将股票通过券商等机构质押融资，流程虽简单，但可能真融不了几个钱。”前述券商高管称。

目前，华塑控股主要通过控股子公司天玑智谷开展电子信息显示终端的研发、设计、生产和销售服务业务，为客户提供电子信息显示终端整体解决方案。

2021年1月，湖北资管通过认购非公开发行股票方式，以现金认购华塑控股2.48亿股股份，对应持股比例达23.08%，进而持有公司表决权比例升至29.08%，成为上市公司控股股东。湖北资管入主华塑控股后，公司营业收入有所改善，并于2022年7月“脱星摘帽”撤销退市风险警示，但此后其经营表现仍难言乐观。

财务数据显示，2022年至2024年，华塑控股分别实现营收8.84亿元、7.41亿元和10.32亿元;归母净利润分别为-273.28万元、1261.65万元和-1393.24万元;扣非净利润分别为-855.47万元、-3364.51万元和-1557.61万元。

2025年一季报显示，公司今年1月至3月实现营业收入约1.90亿元，同比下降17.28%;扣非净利润为-120.38万元。