摩根大通发表研究报告，重新评估百度(09888.HK)的业务架构。报告认为，市场早前普遍将百度视为「下滑的搜索业务」加上「昆仑芯IPO催化剂」，并预期资金会在昆仑芯上市后从百度轮换至昆仑芯。然而，百度今年第一季的业绩打破了这一说法。

百度核心AI业务收入达136亿元人民币，按年增长49%，首次在百度核心业务中占比过半，达52%，而传统线上营销服务则按年下跌22%。该行更新的分类加总估值法(SOTP)显示，仅AI业务的估值已对应每份ADS达169美元，高於未计入传统业务、爱奇艺或净现金前的当前股价水平。

基於此，摩通将百度港股目标价由195港元上调至225港元，百度(BIDU.US)美股目标价由200美元上调至230美元，评级维持「增持」。该行预测，随着AI业务占比机械式上升，而广告业务的拖累因基数变小而减弱，此趋势将在2026年持续强化。