智通财经APP获悉，在美联储对抗通胀与限制失业的两难抉择中，后者在周三的会议上占据了上风。如果劳动力市场的疲软通过就业数据的明显高估而变得更加明显，这一方在进入2026年时可能仍将保持优势。

短期来看，对就业状况的担忧促使联邦公开市场委员会以9比3的投票结果，决定将央行的关键利率下调25个基点。展望未来，有迹象表明，如果劳动力市场持续疲软，政策制定者将更倾向于进一步降息。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔在周三的新闻发布会上多次提到，近几个月就业增长很可能已经是负数，这种状况将为实施更宽松的货币政策提供理由。

“劳动力市场逐渐降温的趋势仍在继续，”鲍威尔说。“家庭和企业的调查都显示劳动力的供给和需求在下降。所以，我认为可以说劳动力市场继续在逐步降温，只是比我们预期的略微慢一点。”

问题的关键在于美国劳工统计局每月对企业在开业和关闭时如何影响劳动力市场进行的估算。这个被称为“出生-死亡模型”的估算，是在推测因开业而增加的就业岗位和因关闭而减少的岗位。

鲍威尔表示，自4月以来，该模型可能每月高估了约6万个工作岗位。而在此期间，就业增长平均每月仅略低于4万，如此规模的高估将等同于每月减少约2万个工作岗位。

鲍威尔敦促保持谨慎

鲍威尔主席称这种差异为“某种系统性的高估”，就业增长数据很可能将面临大幅修正。

今年9月，美国劳工统计局发布了一项初步的基准估算，显示在2025年3月之前的12个月里，就业增长被高估了91.1万。最终数据定于明年2月公布。

“在一个就业创造为负值的世界里，我认为我们需要非常仔细地关注这一情况，并确保我们的政策不会压制就业创造，”鲍威尔说。

随着美联储进入2026年，在支持劳动力市场与控制通胀之间取得平衡，将成为政策制定的核心。

在本周的美联储会议上，官员们对于利率应走向何处存在广泛分歧。根据反映个体预期的“点阵图”，19位与会者中有6位表示反对此次降息，7位表示他们认为明年没有必要进一步降息。

另一方面，也有一些人认为至少存在进一步宽松的空间。这将表明，尽管通胀率仍高于美联储2%的目标，但政策制定者对劳动力市场的担忧更为严重。不过，鲍威尔表示，大部分通胀超调来自唐纳德·特朗普的关税政策，其影响预计会随着时间的推移而减弱。

市场预期更多降息

如果通胀正在消退而劳动力市场步履蹒跚的观点得以维持，那么预计美联储将倾向于宽松立场，特别是在鲍威尔将于5月卸任主席职务的情况下。

“随着美联储最具影响力的成员密切关注失业率，我们认为，只要劳动力需求减弱且失业率上升，尽管鹰派官员大声反对，为进一步降息铺平道路的条件就将具备，”Natixis经济学家克里斯托弗·霍奇在一份报告中表示。

“由于我们看到失业率在2026年第一季度将持续上升，我们认为美联储将继续降息以遏制劳动力市场的进一步疲软，”霍奇补充道，并指出“我们认为1月份降息的可能性较大。”

由于市场认为美联储会议释放的言论不如担心的那样鹰派，周三和周四股市出现反弹。

尽管如此，期货市场的定价表明，下一次降息至少要等到明年4月。根据芝加哥商品交易所集团的美联储观察工具，交易员还押注2026年将有两次降息(这比点阵图预示的一次更为激进)，甚至存在41% 的概率会有三次降息行动。