金融行业传奇人物——有着“股神”称号的沃伦·巴菲特在本周将正式退休，其倾尽毕生心血打造的商业帝国伯克希尔·哈撒韦将进入钦定接班人格雷格·阿贝尔领导的新时代。

许多人长期以来将沃伦·巴菲特视为世界上最伟大的投资者，因为他将伯克希尔公司(BRK.A.US,BRK.B.US)从多年以来的一家陷入困境的新英格兰纺织厂——他在1962年以每股7.60美元开始买入，发展为如今的庞大综合企业集团，其股票价格高达每股逾75万美元。即便在过去20年里已捐出逾600亿美元，巴菲特所持有的伯克希尔股票个人财富仍价值约1500亿美元。

数十年来，伯克希尔股价经常跑赢美股基准股指之一的标普500指数。巴菲特掌舵数十年的伯克希尔完成收购了Geico和National Indemnity等保险公司，Iscar Metalworking等制造企业，Dairy Queen等知名零售品牌，以及大型公用事业资产，甚至还收购了美国最大规模的铁路公司之一BNSF。

与此同时，巴菲特数十年期间购置价值数千亿美元的股票资产，并凭借其著名的长期押注在美国运通公司(American Express)、可口可乐(Coca-Cola)以及苹果等公司股票资产上获得了非常丰厚的投资收益，巴菲特在股票市场的一举一动可谓牵动着全球投资者投资策略，其每季度仓位变动都能在全球掀起巨大波澜。

然而，近年来伯克希尔似乎难以保持强劲的业绩增长速度，因为其规模已变得极其庞大，同时也难以找到新的且足够重要的收购标的。即便是今年秋天以97亿美元收购西方石油公司旗下的OxyChem，可能也不足以对伯克希尔的利润产生明显积极影响。

投资者们则将密切关注阿贝尔会对伯克希尔的发展轨迹或者千亿美元级别的股票投资组合做出哪些改变，但不要期待出现任何地震式的超级大转变。

虽然阿贝尔自2018年以来已在管理伯克希尔所有非保险业务，但是巴菲特不会选择彻底离开伯克希尔。巴菲特仍将担任董事长，并计划每天继续到办公室上班，帮助寻找新的投资机遇，并在阿贝尔需要时提供重要建议。

一些变化可能会发生

来自CFRA Research的资深分析师凯茜·赛福特(Cathy Seifert)表示，阿贝尔以某些方式对伯克希尔的经营管理模式做出一些调整是很自然的。她强调，面对分布在数十家子公司且员工近40万人的组织架构，采取更加灵活的领导方式是很有意义的。

但伯克希尔在一个高度去中心化的架构下运作，给予其高管在重大决策上很大的自主权。公司相关的所有人都表示，并且没有计划改变这一点。

世界在2021年得知阿贝尔将成为巴菲特本人钦点的伯克希尔指定继任者，当时巴菲特的长期商业伙伴，已故的查理·芒格在一次年度会议上向股东们保证，阿贝尔将延续公司的文化。

巴菲特向那些考虑出售公司给伯克希尔的创始人和CEO所做的销售主张之一，一直是伯克希尔会在很大程度上允许他们继续以同样的方式经营公司，只要他们交出强劲的业绩结果。

赛福特强调：“阿贝尔时代的管理方式很可能比巴菲特时代更加灵活，但是我认为投资界很可能会对格雷格的管理风格表示赞赏，因为这在一定程度上会把事情‘扣紧、收拢’。”她表示：“如果这有助于业绩表现，那也确实无可指摘。”

阿贝尔长期在管理公司方面扮演积极角色

阿贝尔已经证明自己是一位比巴菲特更“亲自上手”以及亲力亲为的顶尖管理者，但他仍遵循伯克希尔对被收购公司给予自主权的模式。阿贝尔会向公司领导层提出尖锐问题，并要求他们对业绩负责。

阿贝尔确实在本月早些时候宣布了一些领导层变动：投资经理兼Geico首席执行官托德·康布斯(Todd Combs)离任，首席财务官马克·汉堡(Marc Hamburg)宣布退休。阿贝尔还表示，他将任命NetJets首席执行官亚当·约翰逊(Adam Johnson)为伯克希尔旗下所有消费、服务与零售业务的负责人。这实质上创建了公司的第三个大型事业部，并为阿贝尔分担了一部分工作量。他将继续管理大型制造业务、公用事业与铁路业务。

阿贝尔最终将面临更大的压力，尤其是可能去开始支付股息。从一开始，伯克希尔就坚持认为，将利润再投资比按季度或按年度向股东派发更好。

但如果阿贝尔无法为伯克希尔账上3820亿美元现金找到富有成效的用途，投资者们可能会推动公司开始大规模派发股息，或采用传统的股票回购计划以提升他们持有的股份价值。目前，伯克希尔只在巴菲特认为股价便宜时才选择回购股票，而他自2024年初以来就没有这么做过。

不过，由于巴菲特掌控了该股近30%的投票权，阿贝尔在一段时间内将能免受这类压力带来的重大负面影响。在巴菲特去世之后，这一比例将逐步下降——按约定，他的子女将把他的巨额股份分配给慈善机构。

伯克希尔拥有无比坚实的长期基础

伯克希尔旗下许多子公司往往随经济周期而剧烈波动，在国家经济繁荣扩张时能获得丰厚利润，但是坐拥“股神”巴菲特亲自坐镇且具备庞大现金流资产的伯克希尔股票交易价格在全球股市剧烈波动期间往往也能斩获远强于标普500指数的超额阿尔法投资收益。伯克希尔旗下的公用事业资产通常能全年产生稳定利润，而其Geico和General Reinsurance等保险公司提供了超过1750亿美元的保费资金，可在理赔到期前用于投资。

知名机构投资者克里斯·巴拉德(Chris Ballard)表示——他是来自Check Capital的董事总经理，他认为伯克希尔的大多数业务“几乎可以自我良好运转”。他看好阿贝尔领导下的伯克希尔前景将愈发光明。

当前最大的疑问之一，可能是伯克希尔曾经的传奇老将康布斯离任后公司领导层还会有多少进一步的变化——如果会有的话。保险业务负责人、副董事长阿吉特·贾恩(Ajit Jain)一直受到巴菲特本人的高度赞誉，如今已74岁;而伯克希尔旗下各家公司许多CEO之所以在达到退休年龄后仍继续工作，是因为他们喜欢为巴菲特效力。

“作为长期股东，我们并不太担心托德·康布斯的正式离开，也不认为这是某些负面的冰山一角的开端，”巴拉德强调。巴拉德本人所领导的一些投资公司甚至把伯克希尔作为其最大持仓。“托德的情况是独特的。这只是提醒我们：沃伦即将离任首席执行官以及他本人与伯克希尔的日常经营模式分割已迫在眉睫，他们正在为一个新阶段做准备——而我们仍对这一阶段的展开充满期待。”

手握创纪录“现金弹药”的巴菲特接班人即将大展宏图，伯克希尔股价迎来大反弹?

来自华尔街金融巨头爱德华·琼斯(Edward Jones)的资深分析师詹姆斯·沙纳汉(James Shanahan)表示，有着“股神”称号的沃伦·巴菲特旗下的伯克希尔公司第三季度业绩超出预期，主要受益于其保险承保业务的显著改善以及旗下航空航天零部件制造商Precision Castparts的稳健贡献。该分析师还认为，即将在年末接班巴菲特的阿贝尔依托于伯克希尔创纪录的接近4000亿美元现金储备，将重建投资者信心。

第三季度业绩数据显示，在没有进行股票回购的情况下，伯克希尔现金储备膨胀至创纪录水平，高达3817亿美元，其中短期美债储备甚至高于美联储的美债持仓。

这是总部位于内布拉斯加州奥马哈的商业帝国在“股神”沃伦·巴菲特首席执行官任期之内的最后一份季度业绩报告。这位驰骋全球商场与金融市场数十年、年龄高达95岁的“奥马哈先知”将在2026年1月1日正式卸任伯克希尔首席执行官一职，届时将由其指定的接班人格雷格·阿贝尔完成接任，后者也将从2026年开始代表伯克希尔公布业绩季度报告以及撰写年度股东信。

毫无疑问的是，巴菲特继续用实际行动拥趸“现金为王”策略，伯克希尔现金储备再度创下历史新高，这位世界上最著名的股票投资者自2024年以来无比偏好现金，被市场解读为他似乎押注美国经济以及美股将陷入动荡，这家庞大综合型企业兼投资巨头在没有进行任何股票回购的情况下，继续抛售其所持有的苹果、美国银行等股票类资产，推动伯克希尔现金储备持续扩张。这种囤积现金的举措也被一些华尔街投资机构解读为巴菲特意在给“阿贝尔时代”留下足够多的“现金子弹”——即力争给伯克希尔的未来经营操作留下足够大的想象空间。

沙纳汉在一份最新研报中表示：“伯克希尔目前持有超过3800亿美元的现金储备，相较年初至今增加了足足480亿美元。第三季度股票卖出规模超过买入60亿美元，标志着伯克希尔已连续12个季度成为股票净卖出方(累计净卖出1830亿美元)。此外，伯克希尔已连续5个季度未回购任何自家股票。”

沙纳汉表示：“在巴菲特宣布将于年末卸任首席执行官后出现的一段显著跑输大盘之后，我们近期将伯克希尔的评级从‘持有’上调至‘买入’评级，这种抛售带来逢低买入机遇。我们相信，候任首席执行官格雷格·阿贝尔将随着时间推移重建投资者信心。并且我们预计在短期内，阿贝尔如果依托庞大现金流增加投资活动和/或实施股票回购，可能成为伯克希尔股价的强大催化剂。”