随着特朗普本周宣布将解雇美联储理事库克，并可能由此掌控美联储理事会，越来越多的业内人士目前正担心，美国总统对美联储史无前例且不断升级的攻击和干预，可能会反而推高长期借贷成本，并反噬美国经济和金融市场。

过去数月来，特朗普已持续抨击美联储主席鲍威尔未能大幅降息以刺激经济——在特朗普看来，降息还能降低政府的债务利息支出。本月早些时候，特朗普已提名其经济顾问委员会主席米兰担任美联储理事，而目前又正试图罢免理事库克，为围绕该机构政治独立性的法律斗争埋下了更多伏笔。

尽管美联储对短期利率拥有巨大的掌控权，但主要由全球交易员实时决定的10年期美债收益率，才在很大程度上决定了美国人需要为数万亿美元的抵押贷款、商业贷款和其他债务支付多少利息。

而眼下，虽然鲍威尔已暗示最早下月就可能重启降息行动，但许多其他因素正令长期收益率居高不下：关税可能加剧本已偏高的通胀；财政赤字将持续向市场注入新国债；特朗普的减税政策明年甚至可能带来新的刺激冲击……

不少业内人士表示，若再加上市场担忧“效忠总统”的美联储可能降息过猛过快——从而危及央行抗通胀的公信力，长期利率最终可能反而会比当前水平更高，这将挤压经济并可能引发其他市场动荡。

美国通胀可能失控？

Nedgroup Investments固定收益主管David Roberts指出：“美国就业增长疲软，叠加白宫对美联储机构及个人的持续施压，正给美国国债投资者带来实质性困扰。”

他预计，即便短期利率下降，长期利率仍将攀升。“当前通胀远超美联储目标。更廉价的资金可能助推经济繁荣、美元走弱，并显著推高通胀。”

事实上，长期利率面临的上行压力并非美国独有。在英国、法国和其他国家，由于投资者对高政府债务负担和日益不可预测的政治局势这一组合的担忧，长期利率也一直居高不下。

但特朗普重返白宫所带来的错综复杂的影响，显然带来了独树一帜的挑战。

虽然美国通胀率在2022年触及40年来的最高点后，近年来一直呈下降趋势，但仍高于美联储2%的通胀目标，这削弱了美联储在劳动力市场疲软的情况下大幅降息的能力。而这也预示着，特朗普任内美联储任何过度降息的举措，都可能引发债券市场的反应，因为投资者将对央行的抗通胀使命失去信心。

Innovator Capital Management首席投资策略师Tim Urbanowicz表示：“债券市场可能会在错误的时间惩罚降息行为。”

由于不确定特朗普罢免美联储理事库克的努力能否成功，周二外界对库克被解雇消息的反应其实整体还算平淡。不过，美国国债收益率曲线的关键部分仍趋于陡峭化——短期国债收益率因货币政策即将放松的预期增强而下降，而长期国债收益率则因对大幅降息可能导致长期通胀上升的担忧而上升。

周二，备受关注的2年期和10年期美国国债收益率曲线盘中升至了自4月以来的最高水平，而30年期国债收益率与两年期国债收益率之间的溢价更是飙升至了2022年初以来的最高水平。

init-width="500" init-height="329" src="https://upload.9fzt.com/production/2025/8/27/d3e1837987cb4dbeb6f4aac6492f65c2.png" data-ratio="0.658" data-w="500" style="box-sizing:border-box;width:"auto";"/>

哈里斯金融集团管理合伙人杰米·考克斯指出：“总统将在未来一年重塑美联储理事会，且采取非常规手段。”他补充称，此举“实质上剥夺了美联储当前的前瞻性指引功能”，向市场传递降息信号。

美联储独立性丧失

不少业内人士表示，特朗普重塑美联储的努力日益加大，几乎肯定会让债券市场保持紧张——并进一步推高长债收益率。

过去几十年，市场已经习惯了美联储保持的独立性，历任总统也都刻意避免被视为干预央行的政策。

自1970年代初尼克松政府试图通过施压时任美联储主席亚瑟·伯恩斯维持低利率以来，美联储与选举政治的隔离对投资者而言从未构成问题。事实上，那次经历在此后的历史长河里一直是一个警示故事，因为当时的通胀飙升被许多人归咎于央行向总统屈服。

“美联储不言而喻的使命是不要成为亚瑟·伯恩斯，”盈透证券首席策略师Steve Sosnick称。“不要屈服于政治压力。”

然而，乔治华盛顿大学政治学教授Sarah Binder指出，特朗普解雇库克的行动“再次提醒我们，华盛顿没有任何机构能免受特朗普霸凌的侵扰”。“所谓独立性的宣言也无法保护美联储免受特朗普野心的侵蚀。美联储需要守护者，债券交易员更是如此。”

蒙特利尔银行资本市场分析师在周二的一份报告中表示：“我们认为特朗普将进一步挑战美联储的独立性，推高期限溢价，并使收益率曲线趋陡。”

标准普尔全球评级最近在确认美国的AA+信用评级时已警告称，如果政治发展影响到美国机构的实力、长期政策制定的有效性或美联储的独立性，美国的评级可能会进一步“面临压力”。

AXA首席经济学家Gilles Moec表示：“如果公共债务高企，政府可能会利用其对央行的影响力来重振经济增长，并产生更多的通胀，从而侵蚀其债务的实际价值。从长远来看，这将适得其反，因为它将导致长期利率上升。”

除了美债外，美元眼下无疑也正因美联储独立性受到的威胁而如履薄冰。美元在上半年大幅下跌后，自六月起基本趋稳。但美联储独立性面临的新质疑或将考验其近期韧性。周二彭博美元即期指数微跌0.2%。

高盛集团策略师Stuart Jenkins等人在一份报告中指出：“我们认为美联储独立性面临的挑战对美元构成明确下行风险，这既源于对美国体制的担忧，也源于其对美国短期收益率下行的传递效应。”