12月14日晚间，维亚生物(01873)发布一则公告，宣布全球生物制药公司Swedish Orphan Biovitrum AB(简称“Sobi”)已与维亚生物参与投资孵化的Arthrosi达成收购协议。根据协议条款，本次收购Sobi将支付高达15亿美元的交易总对价，包括9.5亿美元的预付款(需进行惯常调整)以及高达5.5亿美元的监管和商业里程碑付款。该交易预计于2026年上半年完成。

在该公告中，维亚生物提到，根据本次交易，其预计将获得最高约4000万美元的投资回报，具体金额将取决于后续监管审批及商业化进展等里程碑的达成情况。而这也为维亚生物股价带来了一次“冲高”的机会。

智通财经APP观察到，12月15日，维亚生物早盘高开，开盘5分钟内公司股价冲到最高2.21港元，涨幅达到13.92%。只是如此高涨的市场情绪仅维持了约10分钟，随后维亚生物股价涨幅一路收窄，早盘收盘前，公司股价甚至一度跌至“水下”，早盘股价振幅达到14.95%。

连跌2个月，市场更倾向“落袋为安”?

近两个月来，维亚生物股价持续回调。自今年10月8日盘中触及年内高点3.27港元后，维亚生物便开始了一轮长达2个月的回调行情，股价持续阴跌，并在11月24日跌至盘中最低的1.8港元，最大股价跌幅达到44.95%。

拉长时间线来看，其实维亚生物在此前的上涨过程并不连贯，而是分为了8月和10月的两段集中拉升行情。在第一段行情中，维亚生物于8月8日启动，当日股价大幅收涨15.63%，BOLL线随之向上开口，而后公司股价连续6个交易日沿BOLL线上轨行走，直接将拉至阶段性高点2.84港元。

结合量能来看，此轮上涨呈现出“量价齐升”特点。在股价拉升阶段，维亚生物除了8月12日的调整行情外，其余每日股票成交量均超过2000万股，显著高于前期横盘阶段的日均成交量情况。

然而在经过前面1个月的横盘震荡，维亚生物于10月的第二轮拉升期中却出现了明显“后劲不足”。据智通财经APP观察，此轮行情从9月29日启动，经过“六连阳”站上年内新高。从技术面来看，其整体方向是从BOLL线下轨向上轨运动，并且仅2个交易日便回归中轨位置，但在10月2日至6日的三个交易日内，公司股价均未冲破BOLL线上轨，也未打开向上开口，直到10月8日拉出一根大阳线才站上BOLL线上轨。

并且结合量能来看，与8月的拉升行情不同，维亚生物10月的这次六连阳并未伴随着成交量的上涨，10月2日至6日，公司每日成交量甚至出现连跌，最低成交量仅有330.51万股。10月8日，公司股价在收涨13.94%的情况下当日成交量也仅有1670.17万股，而上一轮单日最大成交量达到4267万股。

这也不难看出，在10月行情中，维亚生物场外持币者的一致观望态度，而缺乏筹码承接的结果就是场内持筹者在接下来2个月不断压价抛售，也由此造成了公司股价震荡下跌的形态。

从筹码分布图来看，在股价持续下跌2个月后，维亚生物的筹码获利比例已从10月8日的100%跌至12月12日的24.69%，但筹码平均成本依旧保持在2.30港元高位，筹码峰则保持在2.50港元附近，说明目前场外持币者仍未进场抄底，而上方大量套牢筹码等待解套。

12月15日，维亚生物早盘冲高涨逾13%，股价回升至最高2.21港元，虽然仍未及平均成本线，但部分获利持筹者依旧选择了“落袋为安”。在场外缺少承接以及场内加速离场的情况下，最终导致了维亚生物当日股价的冲高回落。

“服务换股权”正迎兑现期

近期在美股方向上，博通和甲骨文在财报披露后均出现股价大跌，以致市场负面情绪迅速扩散，带动纳斯达克和标普500指数走低。作为港股医疗方向的AI概念股，维亚生物自然无法避免这场全球性的“AI投资冷静期”。

结合市场多方意见来看，当前全球AI产业并未失速，但资本市场对其的投资态度很明显正在从狂热转向审慎。企业的估值、利润率和现金流开始成为投资者考量的重要指标。

而对于维亚生物而言，AI对其带来的正向影响已逐渐反映在其业绩和财务数据中。实际上，维亚生物5年前已开始布局AI制药，公司一站式原创新药物研发服务平台也从“AI 辅助”向“AI 驱动”发展，其结果便是AI正逐渐成为维亚生物收入的重要驱动力，目前公司AI相关订单占比达到新签订单的12%，且呈增长趋势。

根据公司此前发布的2025年中期业绩，公司当期收益8.32亿元人民币，同比减少15.27%;股东应占溢利1.22亿元，同比增加4.28%。其公告称，公司毛利率为40.8%，相较于去年同期提升了6.3个百分点，这主要得益于朗华业务结构的优化调整以及CRO业务运营效率提升、新业务板块增长所带来的贡献。

在AI制药业务稳健增长的同时，维亚生物的VBI模式也开始迎来兑现期。

据智通财经APP了解，除了主营的CRO+CDMO业务外，维亚生物也在积极通过投资孵化，以不同于传统CXO被动地承接订单的方式，推出了“服务换股权”(Equity for Service, EFS)模式，旨在挖掘高潜力生物医药初创公司。而这一模式的核心则在于维亚生物用自己最擅长的、也是初创公司最急需的早期药物研发服务，来换取高潜力生物医药初创公的部分股权，进而在后期实现丰厚的‘财务回报’。

根据国盛证券统计，截止2025H1，维亚生物共计投资孵化93家企业，已有18家公司实现全部或部分退出，累计获得近7650万元人民币回款，累计孵化公司产品管线达228条，其中186条管线处于临床前阶段，42条管线已进入临床阶段。

另外，8家投资孵化企业完成新一轮融资，融资总额超过2.94亿美元。2025年H1，按公允价值变动带来的投资收益约5260万元人民币。此外，还存在数个有潜在退出可能性的项目，预计在未来几年将逐步收到现金回款并兑现相应的投资收益。

而此次通过Sobi以高达15亿美元的交易总对价收购Arthrosi预计获得4000万美元投资回报，正是维亚生物VBI模式迎来兑现期的又一例证。

从整体估值来看，在经过2个月的下跌行情后，目前维亚生物PS估值仅2.05倍，远低于行业平均的8.66倍，且该估值也较维亚生物自身近三个月PS估值低12%，处于相对的估值低位，在公司基本面整体向好的背景下，当前价位的维亚生物值得投资者保持一定关注。