比特币矿企的估值逻辑正被彻底重塑。随着AI对算力的需求呈爆炸式增长，这些昔日的加密货币淘金者正凭借其现成的电力基础设施，迅速转型为科技巨头青睐的算力供应商，其股价表现已与波动的加密市场显著脱钩。

周一，比特币矿商Iren宣布与微软达成一项价值97亿美元、为期五年的云服务协议，将使用英伟达先进的Blackwell系列GPU提供算力。紧随其后，Cipher Mining也披露了与亚马逊云服务（AWS）签订的一份为期五年、价值55亿美元的协议，为其提供300兆瓦的电力容量。

这些与科技巨头的重磅合作，立即引爆了市场。周一交易中，Iren股价大涨11.5%，Cipher Mining股价更是飙升22%，盘中均创下新高。

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值得注意的是，这一轮暴涨发生之际，比特币价格跌破107000美元，凸显出市场对这些公司的新定位——不再是单纯的比特币生产商，而是AI浪潮下的关键基础设施供应商。

挖矿经济恶化推动转型

比特币矿企转型的紧迫性源于挖矿经济的持续恶化。去年的比特币减半将矿工奖励从6.25个比特币削减至3.125个，网络难度上升和交易费用不足进一步挤压利润率。

根据哈希价格指数，比特币矿工的收益指标逼近历史低点。即使比特币近期创下历史高位，也未能显著改善矿企的单位收益。

TheMinerMag的分析师指出，包括Riot Platforms、Iren和Bitfarms在内的多家矿企已表示，近期不会扩张其挖矿算力。

在此背景下，向AI/HPC转型成为一条极具吸引力的出路。Bitdeer市场资本与战略副总裁Jeff LaBerge直言：“对Bitdeer而言，AI/HPC是挖矿的补充替代方案。” 资本市场也正以远高于传统矿企的估值倍数，奖励这些聚焦AI业务的数据中心运营商，进一步加速了行业的转型步伐。

估值模型正在发生根本性转变

比特币矿企的股价正越来越多地反映其在高性能计算（HPC）和AI领域的前景，而非其挖矿业务本身。

投行Needham & Co.分析师John Todaro指出，“投资者几乎完全基于HPC/AI的机会对这些公司进行估值。在我们与矿企的对话中，实际涉及比特币和比特币挖矿的比例不到10%。”

市场的这种重新定价逻辑，在股价上得到了清晰体现。追踪上市比特币矿企的基金今年已飙升超过150%，远超同期比特币约14%的涨幅。个股表现更为惊人，截至10月31日，Iren的股价在2025年内已暴涨519%，而Cipher Mining的股价也翻了超过四倍。

这一估值差异的核心在于，比特币矿企拥有AI公司急需的稀缺资源：已并网的电力。在AI算力需求井喷导致电力短缺的背景下，这些现成的电力和场地资源价值凸显，使它们成为了“最快获得电力、执行风险最低”的选择。

矿企的核心竞争力：“立即供电”的能力

比特币矿场相对于新建数据中心的最大优势在于时间。

摩根士丹利在一份报告中指出，这些矿场拥有已获批准的电网连接和大规模电力供应能力，可以绕开新建数据中心通常需要耗时数年才能完成的“大负荷互联”审批流程。这种“立即供电”的能力，在当前环境下至关重要。

数据显示，美国比特币矿企除了拥有约6.3吉瓦的已运营站点和2.5吉瓦的在建产能外，还有8.6吉瓦已获得电网接入许可的开发项目。将这些站点改造为AI数据中心的建设周期约为18至24个月，能快速响应市场需求。

与此同时，美国正面临严峻的数据中心电力缺口。根据预测，到2028年，美国数据中心开发者仍将面临约5至15吉瓦的电力短缺。施耐德电气的调查报告也证实，“获取电力”已成为数据中心项目延期的首要原因。在此背景下，比特币矿企现成的电力资源成为了无可比拟的核心竞争力。