海通国际发表报告，指禾赛-W(02525.HK)首季业绩表现优异，推进空间智能战略布局。其首季营收规模达6.8亿元人民币(下同)，按年增长30%，净利润达1,800万元。经调整净利润达4,800万元，按年大幅增长。

该行提到，禾赛首季ADAS及机器人激光雷达出货量保持高增。季内公司激光雷达总出货量为47万台，按年增长141%。其中公司ADAS激光雷达出货量为135.3万台，按年增长142%；机器人激光雷达出货量为11.8万台，按年增长138%。车载及机器人两端在整体出货量上均实现亮眼表现。

禾赛首季向市场推出全球首款6D全彩激光雷达超感光SPAD-SoC芯片Picasso，并搭载於高端ETX系列激光雷达。ETX系列激光雷达支持最高4320线高线数方案，最远探测距离达600米，有望於今年下半年实现量产，并可与FTX补盲雷达组成完整感知方案。全彩激光雷达有效实现RGB色彩与精准空间信息深度融合，为感知模块提供新型范式，不仅可应用於车载场景，亦有望向其他应用场景拓展。

另一方面，公司推出空间智能产品「Kosmo」，有效集成AI算法，为物理AI时代构建3D数据场景。Kosmo有望在机器人仿真训练、沉浸式媒体、4D娱乐方面等应用领域有效赋能。Kosmo将为做公司SGI业务(战略增长业务)主力产品，自今年次季起为公司贡献收入。

该行预计禾赛次季继续保持良好增长态势，营收端增速有望实现8.7亿元，按年增长逾23%，26年全年有望实现营收规模逾43亿元，继续维持逾40%的高速增长态势，该行预计公司2026及27年实现营收规模43.3亿及59亿元，按年增长43%及36%，预计实现净利润5.4亿及6.7亿元，按年增长29%及23%，考虑到相关可比公司尚未盈利，以预测26年市销率7倍为估值基础，对应目标价247港元，维持「优於大市」评级。