标普全球评级认为，京东-SW(09618.HK)今年强劲的开局势头在未来一两个季度可能面临阻碍。原因是补贴减少可能会令零售增长放缓，而外卖竞争在即将到来的旺季可能再次加剧。

随着客户基础扩大，购物频率提高，京东核心零售业务持续改善。第一季活跃客户数按年增25%，购物频率按年增37%。

京东今年第一季业绩略优於该行预期。一般商品、平台与行销、物流与其他服务类别的增速较上季加快，实现14.9%至21.7%的稳健增长。唯电子产品与家电产品因去年政府补贴基数较高，动能有所减弱。

标普全球认为，维持此增长动能可能具有挑战性。随着外卖补贴减少，用户增长可能放缓。第一季强劲表现可能部分反映了先前支出的时间滞后效应。

新业务亏损在第一季按季收缩30%。外卖单位经济效益正在改善。补贴降低、佣金提高的影响超过了订单量下降的影响。亏损规模仍然可观，达100亿元人民币以上。

尽管京东旨在进一步改善外卖单位经济效益，该行预期在未来两季可能难以实现。原因是夏季旺季期间竞争可能加剧，各平台为争夺订单量而导致补贴季节性增加。为控制亏损，京东需要更精准地投放外卖补贴。