公司近期经营呈现分化，传统消费电子业务承压，但第三季度营收环比出现复苏迹象。同时，公司在民爆电子领域的智能组网延时管理单元业务迎来重大机遇，雅江水电站等大型基建项目有望带来显著的订单增量，市场预期该业务将成为公司未来一到两年内重要的增长引擎。

民爆电子业务需求爆发：雅江水电站等国家级大型基建项目进入建设阶段，预计将产生巨大的民用爆破需求。作为电子雷管核心芯片“智能组网延时管理单元”的国内主要供应商，力芯微深度绑定下游雅化、保利等一线民爆企业，有望深度受益于本轮需求爆发。市场分析指出，仅雅江项目预计将带来约5亿发电子雷管用量，对应芯片市场空间巨大，有望为公司带来近10亿元级别的收入弹性，相较于2024年全年7.875亿元的营收，增长潜力显著。

国产替代深化，平台化布局打开成长天花板：公司是国内领先的电源管理芯片设计企业，在消费电子领域已具备较强竞争力。随着国内半导体产业链自主可控趋势的深化，公司凭借二十余年的技术积累和客户认证壁垒，正积极从消费电子向工业控制、汽车电子、网络通讯等高可靠性、高价值市场拓展。公司持续加大研发投入，布局高功率产品、信号链芯片、磁场感应芯片等，旨在从单一产品供应商向平台化解决方案提供商转型，打开长期成长空间。

“消费电子基本盘+新兴领域增长极”双轮驱动：公司在稳固消费电子基本盘（服务三星、小米等头部客户）的同时，成功开拓了第二增长曲线。

民爆电子：子公司赛米垦拓的电子雷管控制模块业务技术壁垒高，市场地位领先，市占率曾长期位居前列，深度参与川藏铁路等国家级项目，客户粘性强。该业务在2024年已贡献约2亿元收入，占比接近30%，未来有望成为公司业绩的核心驱动力。

汽车电子：公司已进入比亚迪、现代汽车等知名车企的供应链，车规级产品正在持续研发和导入中。汽车电子对芯片的性能和可靠性要求更高，价值量和生命周期远超消费电子，是公司改善盈利能力和实现可持续增长的关键方向。

公司主要从事电源管理类芯片等高性能模拟芯片的研发及销售，公司所处行业为计算机、通信和其他电子设备制造业。

公司正处于战略转型和新业务拓展的关键时期。在巩固消费电子基本盘的同时，正大力投入资源向高可靠性、高价值领域延伸。

研发投入激增：2025年前三季度，公司研发投入高达1.43亿元，同比增长45.99%。研发人员数量较去年同期新增62人。投资重点聚焦于高功率产品、微功耗技术、磁场感应、信号链芯片以及面向工业和汽车领域的高压大电流产品。

民爆电子业务快速成长：子公司赛米垦拓专注于民爆行业的电子控制模块，已成为公司重要的业绩贡献点和增长引擎。

募投项目调整：为适应市场变化，公司已将部分原募投项目结项，并将节余资金永久补充流动资金，同时将“发展储备项目”延期至2026年6月，以优化资源配置，确保研发方向与市场需求精准匹配。

作为一家典型的Fabless芯片设计公司，其核心竞争力在于研发设计能力。公司深耕电源管理领域二十余年，形成了丰富的核心技术和IP库，使其能够在部分细分市场与TI、ONSemi等国际大厂竞争，部分产品性能指标甚至实现超越。通过持续的技术创新和产品迭代，公司能够为客户提供高性能、高可靠性的产品，从而获取市场份额和利润。

公司主营业务围绕模拟芯片展开，主要可分为电源管理芯片、智能组网延时管理单元（民爆电子）及其他芯片。

电源管理芯片：这是公司最核心、收入占比最大的传统业务，产品包括电源转换芯片、电源防护芯片、显示驱动电路等。该业务深度绑定消费电子头部客户，近年来积极向家电、物联网、工业和汽车电子领域拓展。

智能组网延时管理单元：这是公司过去三年增速最快的业务板块，由子公司赛米垦拓运营。该产品是电子雷管的核心控制模块，技术壁垒和客户认证壁垒高。根据市场信息，该业务2024年收入约2亿元，占公司总收入约25.4%，是公司重要的利润来源和未来核心增长点。

信号链及其他芯片：包括高精度霍尔芯片、信号链芯片等，是公司为实现平台化布局而重点拓展的新兴业务。目前该业务尚处于市场开拓和销售起量阶段，但公司持续加大研发投入，旨在打造新的增长点。

产品端：公司致力于通过高性能、高可靠性的电源管理芯片为客户提供高效的电源管理方案，并在信号链芯片、高精度霍尔芯片等其他类别上不断扩展和完善产品线。在智能组网延时管理单元方面，公司亦积极扩大销售规模，以更好地服务于广大客户。

应用端：公司持续深耕消费电子，并积极拓展工控、医疗电子、汽车电子、网络通讯等市场领域。

客户端：公司多年来坚持大客户战略，形成了包括三星、小米、LG、海尔等在内的优质终端客户群并获得客户的高度认可。公司客户集中度较高，2025年上半年前五大客户销售额占比超过50%。这既体现了公司与大客户的紧密合作关系，也带来了一定的经营风险。

优质的终端客户群：公司产品已进入全球知名品牌供应链，在消费电子领域，终端客户包括三星、小米、LG、闻泰等。在家电领域，服务于美的、海尔。

新兴领域客户拓展：在汽车电子领域，已服务于比亚迪、现代汽车等知名客户。在民爆电子领域，下游客户包括雅化、保利、高争等行业龙头企业。

公司正积极在工控、汽车电子、医疗电子、网络通讯等高可靠性市场进行业务拓展，以优化客户结构并提升长期盈利能力。公司多个面向汽车和工业领域的研发项目正在进行中，预计将随着产品认证的通过逐步导入新客户。

公司采用Fabless经营模式，将晶圆制造、封装测试等生产环节外包。公司与全球主流的、工艺先进的晶圆厂和封测厂建立了长期稳定的合作关系，保障了供应链的安全和技术的协同开发。资料中未披露具体供应商名称及采购集中度。

公司深耕电源管理芯片领域二十余年，结合市场需求和前沿信息持续创新，围绕电源管理芯片低噪声、高效能、微型化及集成化等发展趋势形成了丰富的核心技术和功能模块IP，并以此为基础形成了覆盖电源转换、电源防护、信号链等多类别设计平台。

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公司主要产品为电源管理芯片，在电源管理领域形成了品种齐全、品质可靠的产品系列，此外积极研发和推广智能组网延时管理单元、信号链产品等其他高性能模拟芯片。电源管理芯片是在电子设备系统中担负起对电能的变换、分

配、检测及其他电能管理的职责的芯片，其能控制和监测电源系

统中各种电压和电流的输入和输出，从而确保电源系统稳定、安

全运行，广泛应用于通讯、消费电子、工业控制、汽车等领域。

公司专注于消费电子领域的电源管理类产品，长期以来坚定执行大客户战略，服务包括三星、小米、传音、美的、海尔、LG等在内终端客户群并赢得了客户的高度认可。在电源管理芯片细分市场，公司具有较强的竞争力，特别是在消费电子市场，已建立了相当的品牌影响力，是国内主要的电源管理芯片供应商。公司的电源转换芯片及电源防护芯片产品的性能指标已经达到或超过国际、国内竞标产品。

公司始终致力于电源芯片产品系列的持续完善，紧密贴合客户需求，研发并供应市场急需的产品。凭借在研发IP方面的深厚积累，公司持续对电源管理芯片方面加大研发投入，在较大功率产品、微功耗等产品上增加投人，补全公司产品系列。公司产品采用了尖端的低功耗低噪声模拟工艺和高压高可靠性BCD工艺，性能指标卓越，并获得了大客户的认可，已在市场上取得了良好的销售业绩。未来公司将继续以超越国外同类产品最高性能水平为目标，持续深耕电源产品线，以高效率和低功耗形成公司更强的竞争力。

公司继续聚焦于信号链产品线，推出多款性能指标达到国际先进水平的小信号处理产品，产品线得到了一定的补充和完善，开始形成一定规模的销售。公司也将继续在信号链产品上投入研发和技术力量，优化产品结构，逐步实现为客户提供完整解决方案的目标。这是公司未来阶段扩大市场领域的关键产品线。

公司芯片可以应用领域仍然有许多细分空间值得深入挖掘。公司从市场产品定义及研发开始加速产品转型，贴近新的应用领域的客户需求。市场方面，公司聚焦优势领域、紧抓重点市场，在工控及服务器、医疗、汽车电子等高可靠需求的应用场景积极开拓市场，并持续寻找增量市场来提高企业未来的发展空间。

公司在特定领域与TI、ONSemi、DIODES、Richtek等全球知名IC设计企业的部分产品展开竞争，且部分产品性能指标已实现与国际品牌竞品相当甚至超越。同时，在可靠性方面，公司持续导入先进质量管理理念，于研发及生产全流程执行严格完善的质量控制体系，将高标准的质量管控贯穿至产品设计与制造的每一环节。

深耕消费电子市场，紧密服务主流品牌供应商。公司持续深耕消费电子市场，并在工控、医疗电子、汽车电子、网络通讯等市场领域进行了积极的拓展，并取得一定的销售业绩。消费电子领域，特别是手机领域的市场格局高度集中，公司自2010年正式进入三星电子的供应商体系，通过以国际客户的质量要求为准绳，形成了出色的研发能力和严格的质量控制体系，并通过小米、LG、闻泰等主流消费电子品牌供应商认证。在消费电子的电源管理芯片细分市场，公司具有较强的竞争力，已建立了相当的品牌影响力，是国内主要的电源管理芯片供应商。公司的电源转换芯片及电源防护芯片产品的性能指标已经达到或超过国际、国内竞标产品。同时公司致力于全球化业务的拓展，2023年公司在韩国设立了全资子公司，更紧密地服务于韩国市场，包括关键客户三星电子。

消费电子占比较高，汽车、工业深入拓展。目前公司收入结构中，下游消费类占比约60%-70%，电子雷管占比接近15%，剩下的是分别是汽车和工业品。基于公司在手机、可穿戴设备等消费电子领域的优势地位，公司积极拓展工控、医疗电子、汽车电子和网络通讯等市场领域。

产品和下游不断丰富，韩国设立子公司服务韩国市场。在产品方面，公司除提供高性能、高可靠性的电源管理芯片外，也在信号链芯片、高精度霍尔芯片等其他类别上不断扩展和完善产品线。在下游领域方面，公司除继续深耕消费电子外，在工控、医疗电子、汽车电子、网络通讯等市场进行了积极拓展，并取得了一定销售。另外，公司积极致力于全球化业务的拓展，在韩国设立全资子公司以便更紧密地服务于韩国市场，包括关键客户三星电子。

超低功耗：赋能万物互联的绿色引擎。在“双碳”目标驱动下，低功耗芯片成为电子行业刚需。力芯微超低功耗解决方案，以“极致能效比”为核心竞争力：

智能穿戴领域：芯片待机功耗低至360nA，长续航能力提升，助力运动健康设备“轻装上阵”；

工业物联网：支持-40℃~125℃宽温域运行，适应极端环境下的长期稳定监测；

AI边缘计算：动态功耗调节技术，实现算力与能耗的智能平衡。

eFuse：重新定义电路保护的未来。力芯微主推产品，eFuse系列彻底颠覆了传统熔断器的机械式保护模式，以全数字化的智能控制为核心，实现：

毫秒级故障响应：精准监测电流/电压异常，瞬间切断电路，保护设备安全；

可重复使用：无需更换元件，故障解除后自动恢复，大幅降低维护成本；

高集成度设计：适配5G通信、新能源汽车、工业自动化等高复杂度场景。

公司本着研发创新为发展基石的思路，持续地、有计划地推进公司自主研发，维持高水平的研发投入，近两年研发投入总额占营业收入在10%以上。截止2023年年底，公司累计获得知识产权项目授权148件。2024年Q1，公司推出超低内阻负载开关ET3565，通过选择IN/OUT双向供电，从而实现控制时序和降低功耗的效果；推出用于SIM卡接口的电平转换芯片ET4557，具有双电源设计，其中主机处理器侧电源电压为1.08V至1.98V，SIM卡侧电源电压为1.62V至3.6V。它包含三路电平转换，用来将SIM卡的I/O、RST和CLK信号进行电压转换，来实现主机平台与SIM卡之间的通信，并成功进入Qualcomm（高通）的中高端平台参考设计，获得最高推荐等级（GOLD）。公司在高性能、高可靠性的电源管理芯片、信号链芯片、高精度霍尔芯片等类别上不断拓展和完善产品线，以满足市场的多元化需求，形成较强的竞争力。

公司产品端、客户端优势突出，并持续拓展新兴应用领域。产品端，公司专注电源管理芯片研发二十年，部分明星产品如LDO、OVP、TVS性能指标已达到或超过国际、国内竞标产品，且凭借产品的极低失效率在客户端树立了良好的口碑；同时，公司积极推广智能组网延时管理单元、信号链等产品。

客户端，公司坚持大客户战略，从2010年开始与三星电子开展合作，并在其供应链体系中不断拓展新的产品料号和终端应用领域；除三星外，公司还拥有LG、小米、海尔等优质客户。公司凭借明星产品以及多年大客户经验，有望充分受益于下游需求复苏。

下游智能手机需求有望稳步改善，电源管理芯片国产替代空间广阔。智能手机是电源管理芯片重要应用领域之一，据IDC报道，24Q2全球/中国智能手机出货量同比分别增长7.58%/8.98%，且2024618中国智能手机销量也实现了同比+7.4%。未来在AI和折叠屏普及等因素刺激下，手机销量有望稳步攀升，从而有望带动电源管理芯片市场复苏。

竞争格局方面，国外企业占据电源管理芯片市场全球80%以上份额，以德州仪器（TI）、亚德诺（ADI）、英飞凌（Infineon）等为代表的国外企业在产品线完整性及整体技术水平上保持领先优势，但由于电源管理芯片种类众多，头部厂商也较难取得垄断优势，整体竞争格局较为分散。伴随国产厂商不断扩充产品型号、提升产品性能，我们认为电源管理芯片国产替代进程有望加速。

持续拓展工业、车规等高端应用领域，未来有望贡献业绩新增量。在汽车电子领域，公司多种产品已经服务于三星哈曼、比亚迪、现代汽车等知名客户。同时，公司着重加强了在大电流、低功耗DC/DC类产品的研发力度，未来有望持续拓展通信基站、工业电子领域的应用。

政策催化下，公司雷管业务有望迎来加速成长。工信部2022年明确全面使用数码电子雷管的时间节点：2022年6月底前停止生产、8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管。而力芯微智能组网延时管理单元产品主要用于数码电子雷管。公司深耕该行业近20年，目前成立控股子公司赛米垦拓专项推进电子雷管项目，国内海外需求两开花，已完成多项国内工程项目（例如，黑龙江伊春鹿鸣钼矿），且产品远销南美洲、非洲、澳洲等海外市场。

长期业绩稳健，24Q1利润高增。受益于全球消费电子市场出现结构性回暖，以及公司推出的一系列新产品及升级产品得以顺利进入市场并产生销售。

多款传统产品收入稳健提升，新业务迎来放量。对于电源管理芯片业务，2023年，因国际国内消费电子市场结构性回暖，主要客户对公司产品需求进一步提升，公司电源防护芯片及电源转换芯片收入稳健增长。对于其他业务而言，受益于民用爆炸物品行业处于产业升级阶段，控股子公司赛米垦拓数码雷管业务发展迅速，带动智能组网延时管理单元产品收入同比增长54.23%，业务占比达到12.58%，同比增长3.16pcts，毛利率同比增长2.08pcts；同时，公司信号链芯片业务收入也实现同比增长36.32%，毛利率同比增长6.32pcts。

公司重视研发投入，掌握多项核心技术。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.53%、4.27%、12.13%、-0.97%。

2023年公司新增专利技术申请36项，26项知识产权项目获得授权，累计获得国内专利授权148项，研发人员237人，同比增长19.10%，占公司总人数52.2%。

中国大陆电源管理芯片市场规模增速高于全球。据集微咨询数据显示，2022年全球电源管理芯片行业市场规模约为408亿美元，同比增长10.9%，预计2025年行业规模将增长至526亿美元，2022-2025年均复合增速为8.8%；2022年中国大陆电源管理芯片行业市场规模约为150亿美元，同比增长11.9%，预计2025年行业规模将增长至235亿美元，2022-2025年均复合增速为16.1%。

公司在消费电子领域深度绑定大客户三星，供应链地位稳固，产品竞争力优势明显。公司2010年进入三星电子供应商体系，此后公司陆续开发了负载开关、电池开关和LDO等产品，并在三星电子的手机上得到广泛应用。

2013年以来，公司在三星电子的终端应用从手机、平板显示逐步发展至可穿戴设备。

2018年，公司开发了两款适用于手机、TWS耳机等产品的霍尔芯片，并成功向三星电子等客户批量销售。公司在国际市场中与TI、ONSemi、DIODES等国际知名芯片设计企业竞争，部分明星产品性能指标已经达到或超过国际、国内竞标产品。

2024年三星手机发展势头强劲（2023年底，三星披露2024年销售目标为在2024年实现GalaxyS24手机出货量超过3500万台，比2023年的销量增加超过1000万台，且24Q1三星成为全球智能手机市场出货量最高的品牌），公司有望充分受益。

公司有望充分借鉴三星供应链的成功经验，持续开拓其他安卓厂商。公司已进入小米的供应商体系，为业绩增长提供新的动力。IDC数据显示，24Q1小米智能手机全球销量同比增长33.8%，全球市场份额达到14.1%，仅次于三星&苹果，位列第三。公司有望受益于小米手机销量提升，同时，公司未来或将充分借鉴三星供应链的成功经验，在其他安卓厂商抢占更多市场份额。

政策催化下，公司电子雷管业务迎来发展良机。电子雷管在安全性、使用便捷性、使用经济性方面均有明显优势。相较于其他雷管，电子雷管不仅因为具有延期精度高、可任意设置延期时间，使得起爆过程安全，同时每发雷管中的芯片都存储了各自的特定密码，只有在专用起爆器上输入该密码，数码电子雷管才能被起爆，可有效防止因数码雷管或起爆器丢失、被盗等引起的社会安全问题。此外在经济性方面，电子雷管还可以减少约5%-15%的炸药，节约成本。

政策大力推动电子雷管置换进程，电子雷管已实现全面替代。工信部发布《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，要求除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途外，2022年6月底前停止生产，8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管。2022年10月，工信部发布《工业和信息化部安全生产司关于进一步做好数码电子雷管推广应用工作的通知》，表示暂时保留地震勘探电雷管产能，2023年6月底前停止生产、8月底前停止销售；暂时保留煤矿许用工业电雷管生产和销售，2022年9月底前停止生产、11月底前停止销售。根据中爆协数据，2023年国内电子雷管产量为6.70亿发，同比增长94.79%，渗透率为92.54%，而2021年渗透率仅为18%。据BusinessResearch报道，2022年全球电子雷管市场规模为30.07亿美元，预计到2029年将达到46.73亿美元，2022-2029年复合增长率约为6.5%。

公司深耕电子雷管业务多年，海内外市场需求两开花。

公司深耕电子雷管行业多年，先发优势明显，有望充分受益于本次政策红利。公司的智能组网延时管理单元产品主要应用于数码电子雷管，具备延时范围广、延时步长精确等特点，可实现小断面掘进、金属矿、煤矿等特殊环境下的安全精准爆破。

力芯微2006年启动电子雷管芯片研发，2010年推出第一款实用型电子雷管芯片，2015年实现芯片模组出口并完成国际认证，2020年开发高性价比、高可靠性模组，出货超千万颗。2020年9月公司成立控股子公司无锡赛米垦拓微电子有限公司独立承接电子雷管相关业务，2020-2023年该子公司净利润实现高速成长。

子公司赛米垦拓国内海外多点开花，赛米垦拓推出多种型号的民爆数码电子雷管电子延期芯片与模块、起爆控制系统、生产线配套设备、检测设备以及新一代人工影响天气火箭用控制芯片及系统设备、地震波勘探用电子模组及设备、油气井勘探用芯片模组及控制设备。赛米垦拓目前已完成包括黑龙江伊春鹿鸣钼矿、河北承德峪耳崖金矿等在内的多个国内工程项目，同时成功开拓海外市场，产品远销南美洲、非洲、澳洲、南亚等地。

1）电源管理类产品：公司多款电源管理芯片性能指标实现国内领先、对标国际。公司从2010年开始与三星电子开展合作，并在其供应链体系中不断拓展新的产品料号和终端应用领域；除三星外，公司还拥有LG、小米、海尔等优质客户，凭借优秀的产品性能，公司市占率有望继续扩大。其次，公司电源管理芯片产品在非手机业务方面的拓展，也有望给公司带来新成长动能。电源转换芯片毛利率长期稳定在40%以上彰显其壁垒。

2）其他主营业:主要是电子雷管组网芯片和信号链芯片业务业务。2022年工信部明确给出全面使用数码电子雷管的时间节点：

2022年6月底前停止生产，8月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管。基于2023年电子雷管的渗透率达到了92.54%，同比增长约50个百分点，2024年电子雷管有望实现全面替代。公司电子雷管业务国内国外需求多点开花，业绩有望稳步提升，同时，信号链产品也有望基本保持稳定增长。

参考资料：

20250915-平安证券-商务部对美产模拟芯片展开反倾销调查事件点评