汇丰环球研究发表报告，指万国数据-SW(09698.HK)及世纪互联(VNET.US)於2025年第四季均录得强劲订单流入，分别为95MW及137MW，但两者股价走势在业绩后出现分歧，世纪互联绩后急跌，万国数据温和向上，主要由於市场对订单的预期不同。万国数据今年至今已签订200MW新订单，另有500MW(主要为GPU)处於谅解备忘录阶段，有望於未来数季落实，令市场惊喜；世纪互联则未有公布今年至今签订的新订单，市场预期来自主要客户的约500MW订单仍在招标过程中，任何超预期的未来订单公布或成为估值重评的催化剂。

该行指，万国数据过往专注於一线市场，主要服务低时延的CPU需求，但随着在内蒙古、宁夏及韶关获得新土地及3,000MW电力配额，预期未来将受惠於AI训练及推理的GPU需求，相关产能将於2027年起逐步投运，带动2027年经调整EBITDA增长19%，相对2026年增长7%。世纪互联自2024年起已进驻内蒙古，捕捉中国AI热潮初期的训练需求，随着推理需求快速增长，预期增长势头持续，预测2026及2027年经调整EBITDA分别增长21%及24%。

汇丰研究预期，两家公司资本开支将透过项目贷款(约55%)、经营现金流(约25%)及REIT销售(约20%)融资。万国数据及世纪互联现时交易於预测12个月企业价值对EBITDA分别为15倍及7倍，远低於2021年高峰时的40倍及24倍。该行维持对两者的「买入」评级，万国数据(GDS.US)美股目标价由62.7美元上调至70.5美元，万国数据H股目标价由61.1港元升至68.7港元，世纪互联目标价由14.4美元轻微上调至14.5美元。